与中国黄金成立合资公司负责其矿山爆破

    公司公告，与中国黄金集团投资有限公司就实施民爆一体化及延伸产业链相关事项的长期合作进一步达成共识，双方成立合资公司（江南化工持有 49% ），为中国黄金集团公司所属矿山开采和市场用户提供服务。同时，根据合资公司项目生产经营需要，公司按相关程序向国家工信部报批，前期先将公司名下拥有的2 万吨炸药生产许可能力转移至合资公司。

    与国内其他民爆行业的公司不同，江南化工在爆破服务上开创了新模式，即与矿业公司成立合资公司来从事该矿业公司的爆破服务。除此次与中国黄金集团投资有限公司的爆破之外，江南化工和其控股子公司还与马钢集团子公司马钢罗河矿业成立合资公司开展矿山资源投资、承接爆破一体化作业及土石方工程等业务。

    盈利承诺给公司业绩提供安全边际

    根据盾安的盈利承诺，2011-2013 年，注入资产贡献的净利润对应目前股本的每股收益分别是0.41 、0.44 和0.53 元；假设江南化工原有资产的盈利水平维持在2010年的水平，其贡献的每股收益是0.18 元。按此计算，2011-2013年，江南化工每股收益在0.59 、0.63 和0.72 元。 实际上，2011年，注入资产贡献的归属于上市公司股东的净利润19865.59万元，超过业绩承诺的23.94%，折合每股收益0.50 元。

    维持“买入”评级

    我们维持之前对公司的盈利预测，2012-2014 年，公司每股收益分别是 0.70 、0.84 和0.94 元；目前股价对应市盈率分别是19、16和14倍；盾安反向收购江南化工的价格是9.45 元，目前股价具有安全边际；维持“买入”评级。。

    风险因素

    原料硝酸铵价格波动；安全生产风险。