事 项

    2012年1月6日，江南化工发布公告，公司与中国黄金集团投资有限公司拟共同投资成立合资公司—中金宁国资源科技有限公司，新公司主要业务为矿山资源投资、爆破一体化作业及土石方工程等业务。

    主要观点

    1. 中金投资为中国黄金集团控股子公司，实力雄厚。

    中国黄金集团公司是我国黄金行业中唯一一家中央企业，组建于2003年初，其前身是成立于1979年的中国黄金总公司。中国黄金集团公司主要从事金、银、铜、钼等有色金属的勘察设计、资源开发、产品生产和销售以及工程总承包等业务，是集地质勘探、矿山开采、选矿冶炼、产品精炼、加工销售、科研开发和工程设计与建设于一体的综合性大型矿业公司。中国黄金集团投资有限公司（以下简称中金投资）为中国黄金集团控股子公司，主要业务是为中国黄金进行矿山资源投资，运作矿山开发项目等。

    2. 强强联合，爆破业务开启新篇章。

    中金投资持有合资公司51%的股权，江南化工持股49%。中国黄金集团矿产资源遍布海内外，储量及其丰富，中金投资为其旗下控股子公司。与盾安旗下民爆资产组合完成后，江南化工炸药产能达到25.65万吨，位居全国第一，旗下爆破子公司分布于安徽、四川、新疆等中西部地区。其中四川宇泰、马鞍山利民爆破均为爆破一级资质，江南爆破具有爆破工程二级资质，公司现场混装车炸药产能接近2万吨，开展爆破一体化业务可谓诸事具备，只求市场。

    此次与中金投资合作成立子公司，打造爆破一体化服务的良好平台，对中国黄金集团来说，既可以从江南化工以更优惠的价格获得爆破业务所需的大量炸药，节省成本；又能以合资公司为平台，集中高效管理旗下矿产资源的爆破开采。而对江南化工来说，目前凭照产能25.65万吨，但全年炸药产销量仅20万吨左右，合资公司的成立，将可大大拓展公司炸药的需求市场，闲置产能有望充分利用；矿山爆破具有业务持续时间长（一般可达30-50年）、利润率较高等特点，是爆破一体化服务中最主要和最具吸引力的市场，承接中国黄金集团旗下矿产资源的开采，江南化工爆破业务将实现突破性发展，有利于延伸公司产业链和打造民爆产业新模式。

    3.盈利预测：按最新股本摊薄计算，我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.48、0.69、1.01元，对应的PE分别为26X、18X、13X。维持推荐评级。

    风险提示

    1. 原材料价格上涨的风险。

    2. 固定资产投资增速放缓的风险。