报告摘要：

    上半年利润总额同比增长91.8%。今年上半年，公司实现营业收入29764.42 万元，同比增长120.40%；实现利润总额7154.88 万元，同比增长91.83%；实现归属于上市公司股东的净利润5022.41 万元，比上年同期增长69.49%；实现每股收益0.36 元。

    完成对盾安资产的收购，是业绩增长主要原因。上半年公司主营业务收入较上年有大幅增长，主要是收购盾安资产后，合并报表并入了注入资产交割日至报告期末的营业收入。公司上半年完成收购盾安控股及盾安化工下属8 家子公司的19.05 万吨炸药产能，此次收购完成后，公司炸药总产能达到25.65 万吨，一跃成为国内最大民爆企业。

    成本上升，毛利率有所下降。公司民用炸药毛利率较上年同期下降约7.3 个百分点，原因主要为公司所用主要原辅材料较上年同期有所上升，另外，人工成本的增加对毛利率也有一定程度的影响。

    爆破工程业务逐步成型。上半年公司设立江南利民爆破有限公司，公司的控股子公司江南爆破占江南利民总股本67%；另一合资方是马钢集团下属利民建筑。该公司主要为马钢集团下属矿山企业提供爆破工程服务，预计明年可以开始产生效益。公司在爆破工程领域的另一大举措是即将收购四川宇泰特种工程技术有限公司。该公司在爆破工程领域具有较好的技术优势、市场优势，且地处炸药消耗大省四川省，对其收购有利于公司快速提升爆破工程业务水平、打开更多的爆破工程市场。

    业绩预测：预计今明两年分别实现EPS 为1.08 元、1.25 元。按公司收购后总股本26376 万股、全年合并报表进行测算，预计2011－2013年公司EPS 分别为1.08 元、1.25 元、1.70 元，给予“买入”评级；

    按2011 年30 倍PE，目标价格32.40 元