事件描述

    江南化工发布2011 年中报业绩快报，主要内容和我们的主要观点如下：

    1. 购买资产2011 年1-5 月份、6 月份归属于上市公司股东的净利润分别为6065.35、2542.67 万元，即购买资产上半年归属于上市公司股东的净利润为8608.02 万元；母公司上半年净利润2697.20 万元；假设购买资产上半年完全并表，那么合并报表归属于上市公司股东的净利润为11305.22 万元，相比上年备考报表增加202.17 万元；按照目前26375.97 万的股本计算，上半年每股收益0.43 元（2010 年上半年备考报表0.42 元）。按照这样计算，公司本次公告的净利润与我们之前预期基本一致，略高于市场预期。

    2. 公司本次会计处理与我们刚才计算不同。由于本次购买资产交割日为5 月31 日，公司本次只是合并了2011 年6月份购买资产产生的归属于母公司所有者的净利润，导致归属于上市公司股东的净利润只有5239.87 万元；按照加权平均股份计算，上半年每股收益0.37 元。我们认为，会计处理不影响公司的实际盈利能力。

    3. 在2011 年购买资产盈利能够完全并表的假设下，我们维持公司2011-2013 年每股收益1.08、1.34 和1.67 元的预计，公司7 月29 日收盘价为25.86 元，市盈率分别为24、19 和15 倍，公司攻守兼备，维持“推荐”。