事件描述

    江南化工发布2011 年1 季报，主要内容和我们的主要观点如下：

    公司1 季度实现收入5962.77 万元，同比增长12.03%；净利润725.97 万元，同比下降7.51%；每股收益0.05元。公司利润下降的主要原因是：1 季度为民爆行业传统淡季；主要原料硝酸铵价格2011 年1 季度高于上年同期。

    公司同时公告，2011 年上半年，公司净利润同比变动-10%-20%，即实现净利润2666.86-3555.81 万元，每股收益0.19-0.25 元（其中2 季度实现每股收益0.14-0.20 元）。

    公司未来看点主要是：与盾安集团的重组已获批准，重组后的江南化工成为国内区域分布最广的民爆企业，并且后续横向扩张值得期待；根据与盾安集团签订的盈利补偿协议，江南化工2011-2013 年的净利润有保障；公司已经成立子公司，重点开拓马钢的矿山爆破业务；民爆行业整合2011 年起大举推进，江南化工有潜力成为国内最大的民爆企业集团之一。

    我们维持江南化工的盈利预测，并维持“推荐”评级。我们预计，2011-2013 年，重组完成后的江南化工每股收益分别为1.08、1.34 和1.67 元；公司目前股价28.49 元，对应2011-2013 年业绩的市盈率分别为26、21 和17倍，在6 家民爆上市公司中估值水平偏低。