江南化工发布2010 年报，其主要内容和我们的主要观点如下：

    重组前的江南化工2010 年收入3.24 亿元，同比增长24.63%；归属于母公司股东的净利润7258.64 万元，同比增长3.31%；基本每股收益0.52 元。

    备考的江南化工2010 年合并报表营业收入为14.05 亿元，归属于母公司股东的净利润为2.52 亿元，基本每股收益为0.96 元。合并报表2010 年的业绩超出我们之前预期（0.88）9.09%。

    公司同时披露2011 年合并后的盈利预测报表，预计2011 年实现销售收入14.75 亿元，归属于母公司股东的净利润2.23 亿元，基本每股收益0.84 元。我们认为，公司提供的2011 年的盈利预测是相对谨慎的，这是公司基本能够确保的盈利，实际盈利预计将超过0.84 元。

    我们认为，重组后的江南化工将走出安徽，迈入新疆、四川、河南、湖北和福建等地，重组后的江南化工总产能将由6.6 万吨增至24.45 万吨；在十二五民爆行业整合的背景下，可以预期公司后续仍将继续兼并重组。因此，我们推荐江南化工作为民爆行业的投资标的之一。

    我们预计，备考公司2011-2013 年EPS 分别为1.08、1.34 和1.67 元；公司目前股价25.38 元，对应2011-2013年的市盈率分别为23、19 和15 倍；维持“推荐”评级。