20010 年1-6 月，公司实现营业收入1.35 亿元，同比增长7.03%；实现营业利润3,699 万元，同比下降14.44%；实现利润总额3,730 万元，同比下降14.5%；实现归属于母公司所有者的净利润2,963 万元，同比下降14.95%；基本每股收益0.21 元。

    原材料价格上涨，导致经利润增速下降：2010 年上半年，炸药主要原材料硝酸铵市场价均价为1910 元/吨，同比上涨120元/吨，涨幅6.7%，公司采购均价上涨8.98%；主要辅助材料石蜡、地蜡等油类产品，公司采购均价上涨约40%。公司生产成本有所上升，导致净利润增速同比下降，炸药业务毛利率为51.3%，下降1.5 个百分点。

    募投项目已产生部分效益：公司炸药现场混装车及地面制备站建设项目（8,000 吨）与年产12,000 吨粉状乳化炸药生产线项目系主体工程均已通过国家相关部门验收,并投入生产使用。募投项目完成后公司6.6 万吨的许应生产能力全面达成，2010 年两项目上半年已经产生1,101 万元收益，今年内将提供部分利润。

    资产重组进度稳健：公司与浙江盾安集团、盾安化工的资产重组已经通过股东大会和环保核查，正准备材料上报证监会。如果资产重组成功，公司的销售区域将从安徽扩展至包括中西部地区的7 个省份，将形成民爆集团性质的发展路线。同时盾安控股和盾安化工承诺，拟注入资产2010、2011、2012年扣除非经常性损益后的净利润不低于1.35、1.5、1.69 亿元。

    盈利预测和投资评级：公司上半年业绩小幅下降正符合了我们前期的预测，我们之前认为民爆行业上市公司在去年三季度时净利润增幅已达高点，未来增幅将逐渐放缓，但因民爆产品盈利空间较大，行业仍将长期保持较高盈利。预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.51 元、0.59 元和0.61 元，对应动态市盈率43 倍、38 倍和36 倍，公司目前估值水平较高，考虑到民爆行业在化工行业萎靡时期的防御性，维持其“增持”评级。

    风险提示：硝酸铵价格大幅上涨；资产重组进度缓慢。