本报告导读：

    　　公司公布2020 年中报，在疫情下利润实现27%增长，我们认为公司通过构建企业生态圈，市占率有望迈入快车道，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　投资要点：

    　　首次给予 “增持”评级。我们认为公司通过构建企业生态圈，市占率有望迈入快车道，我们给予2020-2022 年EPS 预测 0.30、0.37、0.45 元，参考可比公司2020 年平均20 倍PE，给予目标6.00 元，首次覆盖给予增持评级。

    耐材行业大行业小公司。我们估算中国耐火材料行业市场规模达1000 亿，并且近3 年保持5%以上的良好增长。但与此对应的是国内2000 家生产企业，CR3 仅为10%，与工信部要求到2020 年CR10 达到45%相差甚远，呈现明显“大行业小公司”态势。

    下游集中度提升，整包模式转化趋稳，变革兴起。我们认为耐材行业在下游钢铁集中度提升，整包模式转化稳定情况下，存量博弈核心将回归头部企业收购兼并与重大战略调整，耐材行业市场格局正在发生重大变化。

    构建“企业生态圈”，市占率有望迈入增长快车道。我们观察到濮耐近期首次提出“企业生态圈”的概念，或预示公司重大战略结构调整。

    　　我们认为企业生态圈将之前具备成本优势的中小竞争对手变为生态圈一员，叠加濮耐在中高端市场的技术、影响力，有望实现明显的互补效应，有助于在新增市场提升竞争力与提升中标的价格，缓解恶性竞争，实现共赢。我们判断濮耐或迈入市占率提升的快车道。

    风险提示：原材料成本上升风险、宏观经济形势风险