报告摘要：

    濮耐股份是国内耐火材料龙头企业，技术优势突出，产品种类齐全品质优，涵盖下游各主要应用领域，拥有从矿山、原材料、制品、整包服务和技术服务等全产业链服务，国内海外齐头并进，综合竞争力强，2018年得益于行业变化和环保、一带一路和行业政策春风进入快速发展阶段，立足耐材通过技术创新拓展和升级占领下游新需求、收购兼并、原材料业务以及海外发展等，未来5 年打造世界前三耐材龙头目标。

    天时地利助力公司进入快速发展期。耐火材料行业步入转型期，高品质耐火材料需求不断地提升有利于公司发展，一带一路政策有利公司海外加速拓展。行业多年低景气度、原材料涨价、环保政策趋严、行业政策引导以及整包模式推广，中小企业逐步被淘汰。2018 年受益下游行业的高景气度改善，公司作为技术龙头综合竞争优势将受益需求结构的变化以及行业的变化进入快速发展阶段。

    布局矿山原材料，新焦炉耐材提供发展新空间。公司收购琳丽矿业和新疆秦翔，大股东控股西藏高纯度菱镁矿以及增发建设高纯度和电熔氧化镁项目，使得公司高性能原材料的生产能力不断增强，不但自用抗风险更能外销实现业绩高增的双轮驱动。公司技术优势明显，独家的新焦炉耐火材料技术具备唯一节能提产环保，公司储备技术将带来公司新发展。

    随行业涅槃后2018 年底部改善，股权激励助力新发展。2018 年上半年公司量价齐升，业绩高增长，各项财务指标好转，盈利能力、资产结构和运营能力等大幅提升。股权激励举措积极发挥管理层和员工主动性。

    公司盈利预测及投资评级。预计2018 年到2020 年EPS 为0.32 元、0.51元和0.71 元，考虑到公司布局全产业链，抗风险和综合竞争力强，进入逐步释放期，行业环境的变化，作为行业龙头竞争优势突出，受益行业、政策、自身布局和技术优势，将在行业变化中逐步进入收获和快速发展期，维持公司“强烈推荐”的投资评级，6 个月目标价8 元。

    风险提示：原材料业务进展速度不及预期。