投资要点

    　　事件：

    　　公司披露2016年报及2017年一季报，2016年全年与2017Q1 分别实现营业收入23.39亿元和5.76亿元，同比分别下降16.29%和增长5.21%，实现归母净利润-1.85亿元和0.35亿元，同比分别下降318.52%和增长20.18%，基本每股收益分别为-0.21元和0.04元，预计17年上半年利润增长10%-40%。公司拟每10 股派发现金红利0.2元（含税）。

    　　公司披露17年股权激励计划草案，拟授予限制性股票数量为1450万股（占总股本1.65%），其中首次授予1241.5万股，价格为3.10元/股，首次授予激励对象总人数为840 人。

    　　点评：

    　　Q1 经营回暖，收入和毛利率双提升。2016年公司因外部环境、商誉减值计提多种负面因素下出现亏损，但Q1 公司经营出现改善迹象。Q1 营收同比+5.2%，毛利率32.7%，同比+1.0pct，环比+4.7pct，净利率达6.2%，已接近14年景气良好时期水平。

    　　经营现转机，股权激励推出恰到好处，护航未来增长。此次激励计划草案覆盖人员数量较上次大为拓宽，由203 人增加至840 人，将进一步促进公司治理水平的完善。首次授予的解锁条件为17-19年净利润较16年剔除商誉减值后的净利润增长不低于50%、80%和120%，营收较16年增长不低于10%、21%和33%。尽管整体解锁要求并不苛刻，但体现了管理层对行业景气度回升的判断和经营持续向好的信心。

    　　投资建议

    　　今年耐材行业的环保整治力度空前，小产能将持续出清，从而从根本上改善行业的供需关系。我们看好本轮复苏通道以濮耐为代表的龙头企业市场份额的提升。

    　　出于审慎原则公司16年充分计提了资产减值损失，17年轻装上阵，资产负债表已大幅改善，为业绩释放提供扎实基础。

    　　预计公司17-19年EPS 分别为0.21元、0.29元、0.40元。

    　　风险提示：钢铁产量大幅下滑、海外贸易摩擦加剧