事件描述

    公司公布增发预案：非公开发行1.8亿股，发行价7.31元，共募集资金13.1亿元；其中2.5亿偿还贷款，剩余资金全部补流。另外Q1报：收入7.03亿元，同增10.6%，归属净利润0.47亿元，同增12.8%，折EPS0.05元。

    事件评论

    募集资金主要补流，为后续经营注入活力。从股权结构看，本次发行股本1.78亿，其中正弘致远、金牛鹏博、李庆林、天泽世纪认购比例分别为40%、23%、21%、10%。发行前公司总股本8.88亿，考虑到本次发行大股东未参与，因此对其持股比例有小幅冲击（30.38%稀释至25.28%，不过仍为控股股东）。资金用途来看，2.5亿用来偿还银行贷款，将明显缓解目前51%的高负债情况；剩余资金全部补流。我们认为，公司多年来不断通过并购完成规模扩张，同时重点推进的整包模式对于垫资有较高要求，补流完成后，将为持续推进外延扩张和整包奠定了坚实基础。

    Q1收入同增11%，主要源于并表贡献。15Q1公司收入7.03亿元，同比增长10.55%，主要源于14年收购的郑州惠特和雨山有限在本报告期并表，预计贡献收入1亿元左右；毛利率提升1.1个百分点，主要是公司加强技术及工艺改进，单品生产成本降低；最终业绩同比增长12.8%，基本符合预期。

    整包+外延扩张，双轮驱动公司迈向新阶段。整体承包虽是下游钢厂为降本采取的一种倒逼行为，但对于具备供货优势的龙头耐材企业来讲，可实现快速做大订单规模，抢占市场份额。公司作为行业龙头，近年来在整包上持续推进，14年也有新订单斩获，我们认为随着资金瓶颈的缓解，整包优势将更得到更充分体现。另外，我们认为，公司会继续走并购扩张之路，切入新市场、新领域。

    乘一带一路之风，期待海外市场新突破。海外耐材市场空间广阔，公司多年来也在海外如乌克兰、俄罗斯等国通过产品输出，奠定了良好供货品质和口碑。我们认为在当前一带一路大背景下，公司出口布局或将加速。? 新阶段，新期待。公司预计中报业绩增速20%~50%，全年业绩30%增速，反映管理层经营信心充沛。我们预计15、16年公司EPS 0.27、0.35元、对应PE为35、28倍，重点推荐。