2010 年上半年，公司实现营业收入7.30 亿元，同比增长56.88%；营业利润8249 万元，同比增长26.88%；净利润6940万元，同比增长20.80%；基本每股收益0.12 元。公司预计前三季度归属于母公司净利润同比增幅小于30%。

    业绩增长得益收入的增长。上半年公司收入占比最高的两大产品散料类、碳镁\铝镁碳类收入同比增长27.65%、56.67%，拉动了公司营业收入增长。但同期散料类毛利率同比下降4.58 个百分点，公司综合毛利率同比下降2.61 个百分点，使得公司利润增幅不及收入增幅。

    出口业务稳中有升。公司对韩国现代制铁的销售合同年初开始执行，得到客户好评，供货比例较预期有所增加。但公司对美国出口面临反倾销税，公司目前已调整了海外销售计划，该事件不会导致美国子公司收入减少。

    钢材单月产量增速下滑，短期可能影响耐火材料需求。目前公司耐火材料主要用于钢铁行业，钢铁行业收入占比约95%。全国粗钢产量自7 月以来单月产量已连续3 个月出现下滑，虽然从近期看钢铁库存水平出现下降，但依然处于相对高位，仍可能对钢铁产量增长产生一定压力。因此我们认为公司下半年业绩出现大幅增长的可能性较低。

    行业整合仍是看点。我们认为以下两个方面将有效促进耐火材料行业整合：（1）钢铁产业整合将使耐火材料企业的客户更集中，国家规划在未来3-5 年将钢企整合成少数几家钢铁集团，钢铁企业整合将推动耐火材料需求集中化，耐火材料行业的竞争格局预计将开始分化；（2）整体承包销售模式有利于大型耐火材料企业。公司近期陆续设立昆钢耐火材料有限公司、收购上海宝明耐火材料有限公司、焦作贝格耐火材料有限公司，充分表明公司开展行业整合的积极性。

    盈利预测与评级：预计公司2010年～2012年EPS分别为0.28元、0.45元、0.61元，目前股价11.31元，对应PE分别为40倍、25倍、19倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：原料价格上涨风险；行业整合的相关风险。