事件:公司发布2015年年报:公司2015年总营收9.3亿元,同比微降4%;归母净利2.5亿,同比上涨25%,EPS为0.38元。公司拟向全体股东以每10股派发现金红利1元,不送红股,不转增股本。

    投资要点

    主营橡胶V带业务稳健

    橡胶V带作为公司的主营业务,营收占比超过95%;全年销售3.71亿A米,报告期贡献营收8.9亿元,微增0.1%,基本与上年持平。公司国内市场销售收入近7.5亿元,占比超过80%,海外市场销售收入1.8亿元,占比20%。

    积极转型升级,毛利有望进一步提升

    公司积极进行新产品、新材料的研发,向高附加值的中高端产品转型升级;原材料价格下滑近等因素共同推动公司2015年整体毛利率上涨5.7个百分点至42.7%;其中橡胶V带业务毛利42.9%,同比提高了5.3个百分点。我们预计公司未来仍将在工艺复杂、附加价值高的橡胶制品领域加大研发投入,产品毛利有望进一步提升。

    公司销售费用3.7千万,同比下降6.4%;管理费用8.8千万,同比增长5%;利息收入近1.1千万,汇兑收入近1.1千万,共同推动财务收入2.1千万,同比增长374%。

    军民融合典范,将受益军民融合深度发展

    近期军民融合政策陆续出台,公司此前提出“空天地海一体化”战略,在无人系统、微纳卫星、量子应用等领域进行布局;并与航天科技集团第四研究院合作就高分子橡胶领域进行研发。公司作为军民融合的典范,将大幅受益国家军民融合“十三五”规划以及系列相关顶层设计方案的完善。

    无人潜航器订单短期有望落地

    无人潜航器可用于各种大坝、桥梁的检测及维护,沿海的防护,水体的检测,深海的探测,科学考察等,市场空间广阔。今年有望受益于军民融合战略,订单短期有望落地。

    微纳卫星即将步入市场化运营

    公司与山西吕梁研究院共同建立卫星AIS数据接收系统、AIS数据服务中心以及微纳卫星研发基地。公司将可借助此前国防科技大学成功研制、发射微纳卫星的经验及渠道优势,大力拓展微纳卫星产业的市场运营。

    量子通信产业化可期

    公司与原航天科技集团量子工程负责人王增斌先生一同合作,引进毕业于牛津大学的量子领域专家黄蕾蕾女士,以及曾任职于中国航天科技集团第八/第五研究院的刘海涛先生。团队将在世界范围内的知名量子研究单位持续引入该领域的专家,预计公司量子密钥分发器将于2016年实现产业化。

    盈利预测与投资建议

    公司传统业务增长稳健,考虑今年无人潜航器和微纳卫星业务带来的业绩增长,预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.64/0.84/1.06 元,对应PE 为27/21/17X。公司是军民融合典范,潜在的量子科技龙头,公司估值具有较大弹性。我们预计“十三五”期间量子通信政策、军民融合顶层设计将持续完善,推荐逻辑将持续兑现,维持“买入”评级。

    风险提示:订单低于预期、转型失败