报告摘要:

    主营业务不断做强、做好、做大。公司近年来V 带业务净利润年均增长40%以上。我们预计2015 年公司主营业务的归母净利润约在2.6 亿元,不考虑其他业务增量,能较2014 年增长近30%。这受益于:全国第一的V 带市场占有率和优质产品质量,使公司具有较强定价能力,橡胶价格低位徘徊时公司产品价格却基本持平;引进先进生产线,公司的产品结构不断升级优化,竞争力进一步增强,毛利率和ROE 稳步提高。

    军民融合护航双轨转型。在主营业务不断做强、做好、做大的支撑下,公司坚定向军民融合领域转型,为公司成长将打开巨大的想象空间。

    在无人应用装备领域,公司未来可能涵盖无人潜水器、无人机、无人驾驶等平台,实现“海”、“天”、“地”的立体化发展;

    在量子工程领域,单光子测距、单光子通信或是公司布局的重点;

    同国防科技大学吕梁军民融合协同创新研究院在微纳卫星领域的合作则将公司的转型布局正式衍生至太空。

    股权激励、实际控制人增持坚定未来发展信心。公司制定了面向管理层和骨干员工的股票期权激励计划,2016 年归母扣非近利润将较2013 年增长100%以上。同时,实际控制人之一、总经理吴琼瑛女士先后认购超过5亿元人民币股份。公司内部结构关系稳定,未来发展信心坚定。

    公司盈利预测及投资评级。橡胶V 带龙头,原材料价格低迷和产品升级换代,主营业务毛利率和利润稳步提高;“空天地海一体化”战略布局为未来发展打开巨大想象空间。我们预计公司2015-2017 年营业收入为9.7 亿元、11.1 亿元和13.0 亿元,每股收益0.39 元、0.48 元和0.60 元,对应PE为44.7、36.4、29.1。2016 年EPS 化工、军工分别贡献0.44 和0.05 元。公司是橡胶V带细分市场绝对龙头,标的具有稀缺性和很强逆周期性,给予化工40 倍PE 估值;军工业务未来两年有巨大增长潜力,涉及领域均有较高技术围墙,是军民融合转型的典范,按80 倍PE 估值,给予公司目标价21.6 元。维持公司“推荐”评级。