核心观点

    在公司生产成本中,人工成本的占比高达8-9%,是除原材料以外最大的成本支出项。近几年随着我国人口红利的逐渐消失,人工成本迅速提高,自2008年上市以来,公司人均工资从3.2万增长了128%到7.3万元,年均增速高达18%,未来人均工资的持续高增长是可以预见的。

    本次公司与德国Haining公司签订流水线改造项目合约,未来的工业自动化流水线将有望出现无人车间。在极大增加管理效率的同时,也有效降低了人工成本以及人工操作可能带来的操作损失。如果按照20%的车间改造成无人车间测算,则公司人工成本有望下降1500万元,相当于13年公司净利润的10%。

    在第三轮中德政府磋商中,中德两国签订的《中德合作行动纲要》中宣布,将开展“工业4.0”合作。智能工厂是“工业4.0”两大主题之一,也是“工业4.0”的基础,而公司通过流水线自动化改造实现的无人车间更是智能工厂的基石。未来,不排除公司将工业自动化流水线改造技术推广,拓展到其他厂商,在这波“工业4.0”浪潮中,公司将有望充分享受先发者优势。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司2014-2016年EPS0.31,0.40,0.44元,可比公司2014年27倍估值,考虑到公司的行业龙头地位和今明两年的业绩高增长,给予10%的估值溢价,目标价9.34元,维持买入评级。

    风险提示

    新投产项目开车不顺