核心观点

    公司三季度实现营业收入2.4亿元，同比上升11.3%，营业利润7523.4万元，同比上升34%，归属于母公司净利润5894.6万元，同比上升18.4%，EPS0.09元；1-3季度累计实现营业收入6.9亿元，同比上升3%，归属于母公司净利润1.34亿元，同比上升30%，EPS0.21元，符合我们的预期。

    在收入小幅增长的前提下，公司实现了业绩的高速增长，原因主要包括：

    1.主要原材料价格如天然橡胶，顺丁橡胶同比出现大幅度下滑。今年1-9月天然橡胶平均价格14440元/吨，同比下滑了30.5%，按照橡胶成本占总成本的30%计算，成本同比下滑了9%；

    2.公司持续进行技术改造，产品升级和较高的性价比保证了公司产品在原材料成本下降的情况下保持售价稳定，毛利率提升。如前期报告《三力士在传动带领域具备定价权》所述，公司同类产品使用寿命要高于国内其他同类产品3倍以上，而价格仅高10%左右，优异的性价比是公司维持价格稳定的内在原因。

    展望未来，公司去年的定增募投项目即将投产，其中13500吨骨架材料建设项目是公司向上游产业链延伸的首次尝试，促进公司“骨架材料—胶带生产”上下游一体化发展，有利于降低公司采购成本，进一步提升公司综合竞争力和影响力。除此之外，公司积极向输送带领域扩张，相比于传动带而言，输送带具有更广阔的市场空间，凭借公司在传动带领域积累的客户资源，营销渠道和技术水平，相信能在输送带，尤其是高端输送带领域展露拳脚。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司2014-2016年EPS0.31，0.40，0.44元，可比公司2014年27倍估值，考虑到公司的行业龙头地位和今明两年的业绩高增长，给予10%的估值溢价，目标价9.30元，给予买入评级。

    风险提示

    新投产项目开车不顺