公司主营业务为三角胶带(也称为橡胶 V 带) 、橡胶制品的生产、开发、销售,主要产品为三角胶带和胶管。公司是传动带行业中品种最齐全,年生产规模最大的生产厂家,其中三角胶带的市场占有率常年居国内第一位。

    2013年上半年,公司实现营业收入4.48亿,增长2.6%;营业利润6230万元,同比增长83.5%;归属母公司所有者净利润5347万元,同比增长83.1%;基本每股收益0.26元。

    综合毛利率回升到较高水平。2013年上半年,公司综合毛利率28.5%,同比增长7%。之前公司有对天然橡胶做套保,因此成本下降的效果并不明显,报告期内公司受成本下降的影响体现充分,毛利率大幅提升,且这种趋势有望在下半年延续。

    募投项目慢于预期。公司非公开发行股份,投资新建年产3,000万Am高性能特种传动V带生产线和年产特种橡胶带骨架材料13,500吨建设项目,目前正在建设中,完成进度分别为20%,17%,大大慢于之前的预期。

    规模优势明显。近年来 ,公司凭借质量和品牌优势不断扩大产能,目前生产能力已接近4亿A米,奠定了公司在国内市场的领军地位,同时公司也是国内V带行业第一个走进国际市场的企业。近年来公司V带产量、销量一直排名全国第一;公司出口规模行业排名全国第一,具有明显的龙头企业的市场地位和规模优势。公司连续几年市场占有率保持在25%以上,市场份额明显高于其他企业。规模优势也是公司受成本下降推动的重要因素。

    未来仍需关注募投项目。13500吨的特种橡胶骨架材料,针对中高端市场的产品。所谓骨架材料是指在弹性体橡胶件中起支撑保持形状作用的特殊橡胶部件,可以说骨架材料决定了橡胶件的质量、使用寿命;3000万Am高性能传动V带,该产品采用普通V带工艺制造,但使用碳纳米管作为内部骨架材料,大大提升V带的强度,同时减少了污染。

    维持“中性”评级。我们之前预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.53元、0.53元,按最新收盘价格测算,对应动态市盈率分别为33倍、33倍。维持“中性”的投资评级。

    风险提示:新增产品以销定产,对于公司的销售来说有一定压力;期货套保的操作性风险