2011年净利润下滑的原因主要是：主要原材料价格的大幅度上涨，尤其是天然橡胶和合成橡胶，从而导致整个毛利率的下降，2011年公司综合毛利率下降 4.90个百分点，由2010年的 23.14%，下降至2011年的 18.24%。

    特种橡胶带骨架材料项目包括：包布 V 带用软线 3400 吨、浸胶硬线 600吨、 胶管纱 500吨、 耐油耐高温特种基布 4500吨、 高弹性橡胶带骨架 4500吨等。总投资 4 亿元，其中募集资金 2.8 亿元。根据可研，预计建设期为24 个月，完全达产后，可实现销售收入 4.59 亿元，净利润 6,506 万元，增厚 EPS0.22元左右（假设增发 5000万股摊薄后，70%权益） 。

    3000 万 m2高性能特种传动 V 带项目，拟投资 1.12 亿元，其中募集资金1.1亿元。 根据可研， 预计建设期 18个月， 完全达产后， 实现销售收入 1.49亿元， 净利润2,090万元， 增厚 EPS0.10元 （假设增发 5000万股摊薄后） 。

    我们预计，公司 2012-2014 年的每股收益分别为 0.53 元、0.75元和 0.93元，继续给予“买入”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动，拟募集资金项目未能实现。