2008年报显示，公司全年实现营业收入5.53亿元，同比降低0.46％；实现营业利润1946万元，同比降低40.34％；归属于母公司所有者的净利润为1976万元，同比降低20.36％；基本每股收益0.29元，略低于我们前期预测的1.82元；分配预案每10股转增两股送现金红利0.05元（含税）。

    2009年一季度，公司实现营业收入9909万元，同比减少17.62%，实现营业利润70万元，同比降低79.73%，实现归属于母公司所有者净利润304万元，同比增长9.06%，基本每股收益0.04元。

    提价效应滞后，三角带毛利率降低1.43个百分点。公司是我国胶管胶带行业的龙头企业。08年上半年由于原材料橡胶价格涨幅接近70%，公司虽然两次调整产品价格，但相对原材料提价滞后，三角带毛利率较07年下降2.48个百分点；下半年原材料价格回落，三角带公司毛利率有所回升，但受全球金融危机影响，销量下滑。

    公司三角胶带产品连续多年在国内市场的占有率保持行业第一的地位，拥有品牌、质量、销售网络等优势，具有较强的成本转嫁能力。目前生产能力已超过3 亿A米，预计09年将进一步淘汰落后产能，扩大市场份额。

    新项目逐渐释放产能，提高整体毛利率：新项目中耐热耐油抗静电V带，定位于国内和国际市场中的中高档产品，在国内只有三力士能够生产，毛利率水平高于公司平均毛利率7个百分点。公司产品与国外厂商产品相比，质量上已十分接近，但价格只有对方的40%左右，性价比非常高。该项目的全面达产要到2010 年，但由于公司去年已经在进行相应产品的小批量生产和销售进行市场铺垫，今年预计有部分产能逐步释放出来产生效益。

    我们预计公司2009-2010年每股收益为0.32元和0.66元，对应最新股价16.50元，动态市盈率分别为52倍和25倍，由于公司业绩要在2010年才能大幅释放，暂时维持公司"中性"的投资评级。

    风险提示：原材料天然橡胶价格大幅波动