1H23 业绩符合我们预期

    公司公布1H23 业绩：收入49.80 亿元，同比+40.17%；归母净利润14.94亿元，对应每股盈利1.50 元，同比+89.64%，符合我们预期。

    发展趋势

    呼吸治疗和糖尿病护理解决方案保持发展态势，感染控制产品专科科室进一步加强布局。2023 年上半年，公司呼吸治疗解决方案收入23.08 亿元，同比增加109.99%，上半年制氧机产品业务规模同比增长140%，呼吸机类产品业务增速超110%，雾化产品业务相关业务同比增速近70%。糖尿病护理解决方案收入3.63 亿元，同比增加31.07%。感染控制解决方案收入4.24 亿元，同比下滑32.34%，根据公司公告，主要由于去年特殊市场需求基数较高，而2023 年上半年公司消毒感控板块产品在手术室、内窥镜室等专科业务布局均取得不错的成效。

    基石业务恢复良性增长，AED 等孵化板块毛利率提升。2023 年上半年，家用类电子检测及体外诊断收入10.68 亿元，同比增长31.85%，电子血压计产品业务规模同比增速近20%。康复及临床器械收入7.08 亿元，同比增加9.09%。公司孵化业务的急救业务收入为0.80 亿元，同比增长25.26%，上半年急救业务在海内外均取得良好进展，该板块毛利率32.18%，同比提升2.92%。

    毛利率同比提升，各项费用率进一步优化。2023 年上半年，毛利率为51.68%，同比增加4.4 个百分点，主要由于产品结构进一步优化。上半年，销售费用率为12.3%，同比下降0.4 个百分点，管理费用率为4.0%，同比下降1.7 百分点，研发费用率为5.5%，同比下降1.8 个百分点，主要由于公司收入恢复带动规模效应以及费用管控进一步优化。

    盈利预测与估值

    我们维持2023 年和2024 年EPS 预测1.97 元和2.12 元不变。当前股价对应17.3 倍2023 年市盈率和16.0 倍2024 年市盈率。我们维持跑赢行业评级以及39.5 元的目标价，对应20.1 倍2023 年市盈率和18.6 倍2024 年市盈率，较当前股价有16.5%的上行空间。

    风险

    并购企业整合风险，原材料成本上升，电商发展不及预期。