事件：

    　　公司发布23 年半年报：2023H1 收入49.80 亿元，同比增长40.17%；归母净利润14.94 亿元，同比增长89.6%；扣非归母净利润为12.55 亿元，同比增长96.19%。其中Q2 收入22.77 亿元，同比增长31.51%；归母净利润7.80 亿元，同比增长141.30%；扣非归母净利润5.52 亿元，同比增长123.52%，业绩超市场预期。

    　　点评：

    　　呼吸制氧板块强劲增长：公司23H1 各业务线进展顺利，其中呼吸制氧板块收入23.08 亿元，凭借优秀产品力实现109.99%的同比高速增长（其中，制氧机产品业务规模较去年同期增长达140%，呼吸机类产品业务规模同比增速超 110%，雾化产品业务相关业务规模同比增速近70%，为公司整体业务规模的提升贡献了主要动力）；糖尿病护理板块收入3.62 亿元，同比增长31.07%，产品的优化升级、新品研发工作稳步推进，14 天免校准CGM 产品注册证顺利落地，并成功推向市场；感控业务板块收入4.24 亿元，同比下降32.34%；家用电子器械板块收入10.68 亿元，同比增长31.85%；急救收入同比增长25.26%；康复器械板块收入同比增长9.09%。

    　　研发投入持续强劲，期间费用管控得当。23H1 毛利率增长4.44pcts 至51.68%，23H1 销售费用率12.30%，同比下降0.43pcts，研发费用率5.50%，同比下降1.77pcts，管理费用率4.02%，同比下降1.72pcts。公司持续加大研发投入，注重研发团队的优化建设，强化销售、管理费用管控及财务资源利用，整体费用变动趋势较好。此外，公司23H1 年经营活动现金流大幅改善，净额同比增长61.73%至15.00 亿元。

    　　盈利预测、估值与评级：公司14 天免校准连续葡萄糖检测系统于上半年取证，实现公司在血糖监测领域重要突破，有望成为公司糖尿病管理板块重要增量；公司作为家用医疗器械龙头，在后疫情时代仍然维持呼吸制氧板块业务规模的强势增长。整体来看，公司坚持聚焦三大核心赛道业务，管理逐步改善，随着研发投入和技术创新，核心业务在国内和全球市场都具备竞争力，我们上调23~25 年归母净利润预测至22.60/24.10/27.89 亿元（原预测值为19.27/22.01/25.73 亿元，上调17.26%/9.48%/8.38%），考虑到公司的现有业务增长潜力较大、品牌影响力逐步确立、在研产品梯队有序，维持“买入”评级。

    　　风险提示：销售不及预期、研发进度不及预期、管理风险等