事件：7 月14 日，公司发布2023 年半年度业绩预告，预计2023 年上半年实现归母净利润13.79-14.97 亿元，同比增长75%-90%（调整后）；预计2023 年上半年实现扣非净利润11.52-12.48 亿元，同比增长80%-95%（调整后）。

    　　单二季度实现爆发式增长，呼吸治疗板块贡献主要业绩。根据业绩预告以及公司历史数据推算，我们预计2023 年单二季度公司有望实现归母净利润6.65-7.83 亿元，同比增长106%-142%，环比增长-7%~10%，预计单二季度实现扣非净利润4.48-5.44 亿元，同比增长82%-120%。疫情结束后，国内外居民健康管理意识显著提升，尤其注重呼吸道相关防御防护，公司作为家用呼吸治疗解决方案的龙头企业，品牌知名度和认可度显著提升，呼吸机、制氧机等的常规采购需求持续旺盛，同时得益于公司高效稳定的生产力加持，二季度取得了优异的成绩，2023 年“618”活动中呼吸机、制氧机等多个品类占据天猫乃至全网销售额第一位（数据来源：阿里妈妈数字营销）；此外糖尿病护理、康复等多个板块也均有不错表现，我们预计2023 年上半年整体收入增速有望达到45-55%（2023Q1 收入增速48.41%）。随着下游消费需求的持续回暖以及院内诊疗的有序恢复，我们预计2023 年下半年公司有望持续保持快速增长趋势。

    　　新一代CGM、国产化AED 等高端化产品持续上市，看好中长期发展趋势。公司以呼吸治疗、血糖管理、感染等几项核心板块为出发点，持续加大研发投入，加速落地新产品立项研发和现有产品的技术改造，着力打造更高层次的解决方案。2023 年一季度公司新一代连续血糖监测产品CT3 顺利获批，自主研发的国产AED 产品M600 也已经获得注册证，未来有望带动糖尿病、急救等板块实现加速增长；同时公司积极孵化眼部健康、智能康复等高潜力业务，有望为公司中长期的业绩增长奠定基础。

    　　携手国药医管，有望加速院内外多场景产品推广。2023 年6 月，公司与国药集团医疗管理公司达成战略合作。公司此前已经与国药医管以京东自营切入实现4 年合作，未来有望与国药医管在供应链网络、客户资源等方面优势互补，在电商平台及供应链服务、线下连锁药房开拓、医疗板块院端销售等多个领域全方位深入协同，加速呼吸治疗、血压检测、血糖管理等解决方案的院端场景拓展以及院外渠道推广。

    　　盈利预测与估值：根据业绩预告，我们调整盈利预测，预计2023 年公司常规业务在呼吸制氧等产品驱动下有望延续快速增长趋势，预计2023-2025 年公司收入87.67、103.94、123.42 亿元（调整前85.98、101.93、121.05 亿元），同比增长23%、19%、19%，归属母公司净利润20.91、24.69、29.03 亿元（调整前18.8、22.4、26.4 亿元），同比增长31%、18%、18%。考虑到公司常规产品加速恢复，新兴业务成长性强，新冠疫情后国内外品牌力快速提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。