本报告导读：

    　　2023Q1业绩超预期，疫后在呼吸板块的带动下实现快速增长，常规品类亦恢复正常增速，新品打开长期成长空间。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。考虑疫后健康意识提升有望带动产品销售，上调2023-2024 年EPS 至1.89/2.23 元（原1.73/2.09 元），新增2025 年EPS2.61元。维持目标价39.79 元，对应2023 年PE21X，维持增持评级。

    　　年报业绩符合预期。2022 年实现收入71.02 亿元（+3.01%），归母净利润15.95 亿元（+7.6%），扣非归母净利润12.50 亿元（-5.19%），业绩符合预期。①呼吸治疗收入22.39 亿元（-14.62%），受高基数影响略有下降，雾化产品/呼吸机分别实现增速近30%/超20%；②感控收入11.84 亿元（+32.57%），高基数下实现高增长；③家用类收入15.21亿元（+5.06%），体温、血氧等快速发展；④糖尿病护理收入5.30 亿元（+16.04%），不断深耕院内市场以及进行产品迭代；⑤康复类收入14.08 亿元（+14.7%）；⑥急救类收入1.51 亿元（-17.32%）。

    　　疫后各板块增速有望恢复，健康意识提升带动业绩增长。2023Q1实现收入27.03 亿元（+48.41%），归母净利润7.14 亿元（+53.79%），扣非归母净利润7.03 亿元（+79.18%），业绩超预期，在呼吸机、制氧机等的带动下实现快速增长，其他常规品类也恢复正常增速。

    　　新品有望拉动增长。2023 年CT3 开始正式销售，有望实现亿元销售目标；2022 年AED 主要由于芯片短缺影响整体生产经营计划，2023年通过更换机型芯片及升级软件，成功获得新机型国产注册证，相关影响有望减弱，海内外有望共同发力，新品带动下成长空间广阔。

    　　风险提示：新品商业化进度不及预期，海外业务拓展不及预期。