事件：公司发布2023 年一季报，2023 年一季度公司实现营业收入27.03 亿元，同比增长48.41%，归母净利润7.14 亿元，同比增长53.64%，扣非净利润7.03 亿元，同比增长79.18%。

    院内诊疗、院外消费快速恢复，常规业务实现超预期增长。2023 年以来，随着国内经济形势的逐渐好转以及院内门诊客流的稳步恢复，公司糖尿病、康复等各项常规业务迎来快速复苏；新冠疫情过后，居民的健康意识尤其是呼吸道健康意识显著提升，同时叠加部分新冠相关需求，呼吸治疗、感染控制等板块在同期高基数下仍然实现快速增长，家用板块的血压计、测温仪等品种也同样保持稳健增速。2023Q2 以来，公司各项生产经营活动基本恢复到疫情前正常状态，我们预计未来公司业绩有望逐渐回归常态化增长中枢。

    生产制造改进+管理效率提升，盈利能力不断优化。2023 年一季度公司销售费用率11.05%，同比提升0.23pp，基本保持稳定，管理费用率4.02%，同比下降1.20pp，研发费用率5.00%，同比下降2.08pp，财务费用率-0.04%，同比下降0.32pp。随着公司战略规划的逐渐清晰，人才储备、新品研发等工作稳步推进，期间费用控制良好。

    同时随着公司丹阳基地等新产能的逐渐释放，公司生产端持续升级改造，自动化产线、智能化仓储物流等带动公司制造成本显著优化，盈利能力稳步提升。

    三代CGM、国产化AED 等高端新品持续落地，有望带动业绩加速。公司聚焦呼吸、血糖、感控等几项核心业务条线，持续加大研发投入，加速推进新产品立项研发和现有产品的技术改造，在高端市场领域不断突破。2023 年一季度公司新一代连续血糖监测产品CT3 顺利获批，自主研发的国产AED 产品M600 也已经获得注册证，未来有望带动糖尿病、急救等板块实现加速增长；同时公司积极孵化眼部健康、智能康复等高潜力业务，有望为公司中长期的业绩增长奠定基础。

    盈利预测与估值：我们预计2023 年公司常规业务有望实现良好恢复，预计2023-2025年公司收入85.98、101.93、121.05 亿元，同比增长21%、19%、19%，归属母公司净利润18.87、22.40、26.48 亿元，同比增长18%、19%、18%。考虑到公司常规产品加速恢复，新兴业务成长性强，新冠疫情后国内外品牌力快速提升，维持“买入”评级。

    风险提示：产品推广不达预期风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。