事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入71.02 亿元，同比增长3.01%，归母净利润15.95 亿元，同比增长7.60%，扣非净利润12.51 亿元，同比下降5.19%。

    分季度来看：2022 年单四季度实现收入19.85 亿元，同比增长25.34%，归母净利润4.60 亿元，同比增长251.28%，扣非净利润2.91 亿元，同比增长230.81%。公司单季度业绩实现高速增长，主要得益于多系列常规产品的有序恢复，以及新冠政策调整带来的呼吸板块订单增加，同时也与2021Q4 同期低基数有关。

    海外高基数影响呼吸治疗增速，多个常规品种取得亮眼业绩。2022 年公司呼吸治疗业务板块实现收入22.39 亿元，同比下降14.62%，主要因2021 年海外疫情下多国制氧机订单大幅提升造成的高基数，剔除新冠相关订单后，公司各项常规产品均有不错表现，其中雾化产品同比增速接近30%，呼吸机增速超过20%，制氧机产品销售规模也有明显提升。公司持续加大技术革新，不断在稳定、静音、轻量化等方面持续迭代产品，未来呼吸板块常规产品有望持续快速增长。

    糖尿病市占率稳步提升，CT3 上市有望注入新的动力。2022 年公司糖尿病业务实现收入5.30 亿元，同比增长16.04%。糖尿病护理是公司近年来重点发力的板块之一，2022年公司持续深化院内外渠道开拓，升级生产工艺及技术，调整团队与组织结构，革新数字化系统，取得了良好的成效。2023 年3 月公司新一代持续葡萄糖监测系统在国内正式获批上市，MARD 值与雅培、美敦力等外资品牌的主流型号接近，同时在临床效果、舒适性、便携性等方面进一步升级，未来有望借助公司成熟的销售渠道快速放量。

    感控业务成为院内消毒感控第一品牌，多场景解决方案有望巩固优势地位。2022 年公司感染控制解决方案板块实现营业收入11.84 亿元，同比增长32.57%，在2021 年高基数下仍然保持高速增长。公司感控产品凭借优异的传染源控制、人群保护能力获得市场广泛认可，院内外销量行业领先，随着民众感控意识的普遍提升，消毒等产品有望持续放量；同时公司持续开发多场景整体感控解决方案，未来感控业务有望持续保持良好增长趋势。

    家用、急救、康复整体表现稳健，2023 年有望迎来复苏。2022 年公司家用类电子检测及体外诊断业务实现收入15.20 亿元，同比增长5.06%，急救业务实现收入1.51 亿元，同比下降17.32%，康复及临床器械业务实现营业收入14.08 亿元，同比增长14.70%。公司中医器械等康复增长稳健，同时持续加快眼科器械产品整合，已经完成初步布局；急救业务因国际芯片供应短期，影响生产经营计划，短期增速放缓；家用板块持续保持稳健增速，其中电子血压计因基数影响下滑大约7%。我们预计2023Q2随着国内疫情防控的好转，相关业务有望实现恢复快速增长趋势。

    盈利预测与估值：根据年报数据我们调整盈利预测，预计2023 年公司常规业务有望实现良好恢复，预计2023-2025 年公司收入85.98、101.93、121.05 亿元，（调整前23-24年85.6、101.5 亿元），同比增长21%、19%、19%，归属母公司净利润18.87、22.40、26.48 亿元（调整前23-24 年17.8、21.2 亿元），同比增长18%、19%、18%。考虑到公司常规产品加速恢复，新兴业务成长性强，新冠疫情后国内外品牌力快速提升，维持“买入”评级。

    风险提示：产品推广不达预期风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。