事件：公司发布2022 年及2023 年第一季度业绩：2022 年实现营收71.02 亿（ +3.01%）； 归母净利润15.95 亿（ +7.6%）； 23Q1 实现营收27.03 亿（+48.41%）；归母净利润7.14 亿（+53.8%）。

    　　21 年海外高基数拖累业绩，23 年预计重回正常增长轨道：公司22 年全年业绩受21 年海外高基数+国内疫情影响，我们预计23 年将是疫后公司重回常规经营的第一年，各项业务有望回归正常增长。分产品，22 年呼吸业务22.4 亿（-14.62% ， 剔除疫情， 雾化+~30%， 呼吸机+20%以上）； 糖尿病5.3 亿（+16.04%），院内外拓展显成效；感控11.8 亿（+32.57%），表现亮眼；家用15.2 亿（+5.06%）；急救1.5 亿（-17.33%），受芯片短缺拖累。经营活动现金流23.1 亿（+92%），货币资金48.38 亿。

    　　疫后23Q1 公司业绩复苏态势强劲，盈利能力有望持续改善：23 年Q1 受国内疫情影响制氧机等产品加速放量拉动业绩，公司营收+利润端均实现较高增速。盈利能力方面，公司23Q1 毛利率同比+2.03pct，销售费用率同比+0.23pct，管理费用率同比-1.20pct，盈利能力有望持续改善。全年看，公司1 季度疫后复苏态势良好，各项业务预计恢复常规增长节奏。

    　　新战略正处于发力阶段，2023 年将迎来收获期：公司战略聚焦呼吸制氧、血糖及 POCT、消毒感控三大核心赛道，并对急救、眼科、智能康复等高潜力业务进行积极孵化，有望打造覆盖多领域的产品结构。公司CT3 产品已完成注册，AED 已取得国产注册证并投产，在研项目稳步推进，持续打开公司业绩潜力空间。

    　　盈利预测与估值：公司23 年有望回归业绩常规增长轨道，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为83.9/99.7/119.5 亿，同比增速为18.1%/18.8%/19.9%；净利润为19.2/23.1/28 亿，同比增速为20.2%/20.3%/21.4%，对应PE 为17/14/11 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示： 产品研发进度不及预期；新产品推广不及预期；海外业务拓展不及预期；疫情反复影响消费需求释放