公司发布2022 年报及2023 年一季报，业绩实现高速增长。
（1）2022 年报：公司2022 年实现营业收入71.02 亿元，同比增长3.01%；归母净利润15.95 亿元，同比增长7.60%；扣非归母净利润12.51 亿元，同比减少5.19%，主要系22 年计入非经常损益的政府补助和非流动资产处置损益增加较多。22Q4 单季度来看，公司实现营业收入19.85 亿元，同比增长25.34%；归母净利润4.60 亿元，同比增长251.29%；扣非归母净利润2.91 亿元，同比增长230.81%；2022年毛利率为48.13%/-0.16pcts，净利率22.15%/+0.62pcts，毛利率降低主要系疫情下两期业务结构差异和上游原材料波动影响；费用率方面，财务费用率为-1.36%/-1.23pcts，主要系汇兑损益变化，其他费用率均相对稳定；公司现金流量管理加强，经营活动现金流量大幅改善，净额为23.05 亿元（+91.88%）。
（2）2023 年一季报：2023Q1，公司实现营业收入27.03 亿元，同比增长48.41%，归母净利润7.14 亿元，同比增长53.79%；扣非归母净利润7.03 亿元，同比增长79.18%；毛利率52.71%/+2.03pcts,净利率26.17%/+0.81pcts，受电商大促影响，一和三季度毛利率较高。销售费用率11.05%/+0.24pcts，管理费用率4.02 %/-1.20pcts，研发费用率5.00%/-2.08pcts，财务费用率-0.04%/-0.31pcts，销售费用增长主要系公司扩大销售规模增加了电商平台投入、广告投放力度等所致；财务费用下降主要系公司定期存款利息收入增加所致；公司研发费用和管理费用同比均有增长，主要系营收增长较多，费用率有所下降。
呼吸、感控、糖尿病等核心主业条线实现较快增长，家用电子、康复临床等业务实现稳定增长。
（1）三大核心板块：1）呼吸治疗解决方案板块：若剔除制氧机产品21 年海外涉疫订单，2022 年营收提升明显，雾化产品同比增长近30%，呼吸机产品同比增长超20%。整体来看，2022 年此板块实现营收22.39亿元（-14.62%），占总收入比重31.53%，毛利率为53.37%/-2.06pcts。
公司2021 年受海外疫情影响业绩暴增，基数较大，2022 年营收有所下降，该板块常规销售业务发展势头较好，海内外市场得到有序拓展。
2）感染控制解决方案板块：2022 年实现营收11.84 亿元（+32.57%），占总收入比重16.68%，毛利率为55.64%/+1.18pcts。该业务营收增长迅速，公司新品研发和学术推广活动有序开展，院内外销售团队配合实现了各渠道业务规模加速拓展。3）糖尿病护理解决方案板块：
2022 年实现营收5.30 亿元（+16.04%），占总收入比重7.46%，毛利 率为60.85%/-4.63pcts。公司产品迭代及新品研发推进迅速，并持续深化院内外市场拓展，相关产品市占率和客户群实现良好增长。
（2）其他业务：家用类电子检测及体外诊断板块：2022 年实现营收15.21 亿元（+5.06%），占总收入比重21.42%，毛利率为46.22%/-4.31pcts。公司体温、血氧等业务保持快速发展趋势，主要产品渗透率不断提升。康复及临床器械板块：2022 年实现营收14.08 亿元（+14.70%），占总收入比重19.83%，毛利率为33.29%/+10.56pcts。
急救板块：2022 年实现营收1.51 亿元（-17.33%），占总收入比重2.13%，毛利率为27.07%/-7.11pcts。急救业务受国际芯片供应短缺问题，营收收到一定影响，原有机型芯片更换和软件升级工作已高效推进，M600 的ADE 新机已获国产注册证，同时子公司迅捷医疗引入重要战略投资者腾讯，助力AED 业务发展。
CGM 新产品CT3 获证，MARD 值达到国际一线水平，有望成为公司新的增长点。
2023 年3 月15 日，公司新一代血糖产品安耐糖AnytimeCT3 获证；在3 月11 日，安耐糖在中国首届糖尿病先进技术与治疗大会亮相；临床试验方面，安耐糖的MARD 值为9.07%，已进入国际上最好的CGM系统所产生MARD 值的范围内。根据公司公告，可观察到2021 年首次购进公司CGM 产品的医院于2022 年整体复购率有所提升，且CGM 入院速度在加快，CT3 的上市能够帮助公司更好地应对医院招标项目。
此外，由于院外市场对于CGM 免校准属性较为看重，CT3 的顺利上市也将对公司CGM 业务院外市场的发展产生助力。
投资建议：
买入-A 投资评级，12 个月目标价55.75 元。我们预计公司2023 年-2025 年的收入增速分别为19.9%、14.0%、15.7%，净利润的增速分别为27.0%、10.3%、16.3%，成长性突出；给予买入-A 的投资评级，12个月目标价为55.75 元，相当于2024 年25 倍的动态市盈率。
风险提示：新产品放量的不确定性、产品入院的不确定性。