“创新重塑医疗器械”，重点聚焦呼吸与制氧、POCT、消毒感控三大核心赛道

    2021 年公司制定全新战略发展方向，在血压监测、体温监测、中医设备、手术器械等基石业务之上，未来将重点发力呼吸、POCT、感控三大核心赛道，并持续孵化急救、眼科、智能康复等高潜力业务。同时，公司以呼吸机等疫情相关产品迅速切入海外市场，品牌力和销售渠道得到大幅提升，并在当地建立销售部门。“三大核心领域+国际市场开拓”为公司新一轮高增长发展夯实了基础。

    后疫情时代重要防治手段，呼吸制氧领域具备增长空间

    根据弗若斯特沙利文统计，2019 年，我国家用无创呼吸机市场市场规模约为10.34 亿元，预计2026 年将达到31.17 亿元，若考虑制氧机我们预计市场规模有望翻倍。公司呼吸制氧产品主要包括制氧机、呼吸机、高流量呼吸湿化治疗仪、雾化器等。经过多年市场布局，“鱼跃”品牌深入人心，已经成为家用医疗设备的知名品牌，连续多年公司制氧机位居双十一京东/天猫品牌销售额第一。

    受益于疫情带动全球呼吸机与制氧机需求激增，公司2020 年与2021 年呼吸与供氧板块实现大幅增长，其中2020 年与2021 年分别实现22.6 亿元（ +85.5% ） 与26.2 亿元（16.04%）。2022 年上半年受出口订单影响，呼吸与供氧板块下滑16.85%，但整体收入规模仍有10.99 亿元，人口老龄化和呼吸睡眠的治疗率提升将继续支持未来的成长。新冠肺炎导致患者的肺功能受到损害，使用呼吸机对进行追加氧气提供，能够让病人得肺功能获得最好恢复，对后续治疗意义重大。未来国内疫情防控方案优化，有望带动一批呼吸机和制氧机的储备需求。

    消毒感控产品切入院外，C 端发力值得期待公司消毒感控业务主要由全资子公司上海中优开展，产品涵盖人体消毒剂、医疗器械消毒剂、环境物体消毒剂及消毒配套器材等400 多个产品，拥有“洁芙柔”、“安尔碘”、“点而康”、 “葡泰”等知名产品，其中“洁芙柔”洗手液和“安尔碘”消毒剂已经成为三甲医院的“标配”消毒产品。疫情期间，公司消毒感控产品为国务院联防联控医疗物资保障组征用产品，并借此契机，公司在公立三甲医院的市 场份额稳步提升。民众的感控意识的提升，“洁芙柔”在公卫消毒等多场景应用， C 端市场已开始发力，未来有望贡献重要市场增量。

    布局持续血糖监测，业务协同贡献强劲增长动力糖尿病监测医疗器械可分为传统指血血糖仪（BGM）、持续血糖监测系统（CGM）及其他器械（生化分析仪器等）。目前市场中血糖检测产品主要为传统指血血糖仪，经过多年发展，公司传统指血血糖仪业务已形成了完整的业务体系与服务网络，业务规模不断扩大。2019 年公司收购凯立特50.99%股份，正式布局持续血糖监测赛道，2021 年5 月，公司推出“安耐糖”持续血糖监测产品。对比传统血糖仪， CGM 可实现24 小时的连续监测，可更全面的获得身体葡萄糖水平的趋势数据，有助于更精确的调整用药改善血糖水平。目前CGM领域在我国仍属于新兴市场，国内有能力实现技术突破且形成销售规模的厂商较少，公司通过收购相关企业进军该赛道，并与自身传统业务实现协同，有望借助鱼跃品牌和渠道加速导入市场，驱动公司血糖业务持续增长。

    盈利预测

    预测公司2022-2024 年收入分别为72.16、84.86、100.07 亿元，EPS 分别为1.47、1.75、2.06 元，当前股价对应PE 分别为24.0、20.1、17.0 倍，首次覆盖给予“买入”投资评级。

    风险提示

    新品研发、推广不及预期、全球疫情造成业绩波动。