事件：2022 前三季度营业收入51.16 亿元，同比下降3.65%；归母净利润11.35亿元，同比下降15.99%；扣非净利润9.59 亿元，同比下降22.06%。

    　　疫情影响下Q3 业绩承压，单季度费用率提升较多。单季度看，22Q3 营业收入15.63 亿，同比下降8.97%，归母净利润3.48 亿，同比下降10.61%，扣非净利润3.20 亿，同比下降8.86%，预计主要系去年Q3 仍有部分疫情相关产品贡献以及今年Q3 疫情影响部分可选消费的需求释放。费用端看，Q3 销售费用2.34 亿，销售费用率14.94%，同比增加2.59pct，管理费用1 亿元，管理费用率6.42%，同比增加1.03pct，研发费用1.23 亿，研发费用率7.88pct，同比增加0.46pct。

    　　新战略正处于蓄力阶段，2023 年预计将迎来收获期：2021 年公司制定全新发展战略——创新重塑医疗器械，业务聚焦呼吸、血糖及家用POCT、感控三大核心赛道。2018-2021 年研发投入分别为1.52 亿、2.35 亿、4.01 亿和4.26 亿，2020 和2021 年研发投入力度较2018 年显著提升，2022Q1-3 研发投入为3.81 亿，同比增长22%，增长显著，为公司后续增长夯实了坚实基础。我们认为，随着公司前期的战略调整，以及持续的高研发投入将加快公司后续新产品的上市，国产化AED 等多个产品于今年开始陆续获批/上市，2023 年公司有望迎来收获，拉动公司整体收入重新回归增长。

    　　盈利预测及投资建议：根据三季报情况，我们预计2022-2024 年营业收入为71.9/83.7/99.4 亿，同比增长4.3%/16.4%/18.7%；归母净利润分别为15 /18.1/22亿元，同比增长1.3%/20.5/21.5。对应PE 分别为18、15、13 倍。维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：新产品研发进度不及预期；新产品推广不及预期；海外业务拓展不及预期；疫情反复影响消费需求释放。