2022 年三季度收入符合我们预期

    　　公司公布1-3Q22 业绩：收入人民币51.2 亿元，同比-3.7%；归母净利润11.4 亿元，同比-16.0%，对应每股盈利1.13 元，同比-16.7%；扣非净利润9.59 亿元，同比-22.1%。

    　　发展趋势

    　　单三季度制氧机订单因为疫情原因影响收入确认。单三季度，公司收入15.6 亿元，同比-9.0%，剔除去年一次性订单影响，我们预计单三季度主营业务收入同比持平；归母净利润3.48 亿元，同比-10.6%，扣非净利润3.20亿元，同比-8.9%。

    　　1-3Q22，公司毛利率46.9%，同比下降2.9 个百分点。销售费用率13.4%，同比增长1.8 个百分点。管理费用率5.9%，同比增长1.1 个百分点。研发费用率7.5%，同比增长1.6 个百分点，主要由于布局CGM 等新产品。目前公司CGM 的 CT3 产品已经开始推动欧洲CE 认证。三项费用同比提升主要由于公司为准备AED、CGM CT2A 等产品上市而有相关费用投入，我们估计公司CGM 等新产品有望在一年内逐步上市。

    　　引入腾讯，未来AED 板块有望进一步发展。2022 年9 月，公司公告全资子公司迅捷医疗（急救业务板块）拟以增资扩股的方式引进战略投资者腾讯，腾讯以现金出资认购迅捷医疗新增注册资本，增资后持股比例达到19.5%。公司与腾讯已经就马拉松赛事等事宜展开合作，我们认为双方未来有望继续利用资源来推动相应急救事项普及与落地，这将助于公司AED 产品进一步放量。

    　　盈利预测与估值

    　　由于疫情影响公司制氧机订单收入确认，我们下调2022/2023 年收入6.4%/4.6%至人民币70.07 亿元/81.96 亿元，考虑到准备新产品上市导致相关费用支出提升，我们下调2022/2023 年净利润9.0%/6.8%至14.41 亿元/17.01 亿元。当前股价对应2022/2023 年19.1 倍/16.2 倍市盈率。同时考虑近期A 股医疗器械板块估值上移，我们维持跑赢行业评级和35.10 元目标价，对应24.4 倍2022 年市盈率和20.7 倍2023 年市盈率，较当前股价有27.6%的上行空间。

    　　风险

    　　并购企业整合风险，原材料成本上升，电商发展不及预期。