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    公司发布2022 年三季报

    2022 年10 月24 日，鱼跃医疗发布2022 年三季报，公司前三季度实现营收51.16 亿元（-3.65%），归母净利润11.35 亿元（-15.99%），扣非归母净利润9.59 亿元（-22.06%），EPS 为1.13元。

    简评

    业绩符合预期，高基数影响表观收入利润

    公司前三季度实现营收51.16 亿元（-3.65%），归母净利润11.35 亿元（-15.99%），扣非归母净利润9.59 亿元（-22.06%）。

    其中Q3 单季度营收15.63 亿元（-8.97%），单季度归母净利润3.48亿元（-10.61%），单季度扣非归母净利润3.20 亿元（-8.86%）。

    业绩基本符合预期，上年同期疫情相关产品海外收入较高，基数影响下表观收入及利润有所下降，预计三季度国内散发疫情对公司经营情况也产生一定影响。

    财务指标总体稳健，研发投入力度加大

    2022 年前三季度公司毛利率46.87%，同比下降2.94 个百分点，预计主要受疫情期间产品结构变化及原材料价格提升影响。

    销售费用率13.40%，同比提升1.80 个百分点，管理费用率5.95%，同比提升1.11 个百分点，预计由于团队规模扩大及新产品上市加大销售投入所致；财务费用率-1.82%，同比下降1.53 个百分点，预计主要是汇率变动影响产生的汇兑收益所致；研发费用率7.45%，同比提升1.58 个百分点，公司持续加大重点领域研发投入，14 天免校准的CGM 产品CT3 研发进度稳步推进，有望明年上半年获批。前三季度经营活动净现金流11.66 亿元，同比增长7.2%。

    CGM 新产品值得期待，糖尿病管理板块有望迎来新的增长动力公司在传统血糖仪领域建立起完整的业务体系与服务网络，院内外用户口碑不断提升，市场占有率与用户规模突破新高。2021 年5 月公司以3.66 亿元收购浙江凯立特50.993%的股权，其连续血糖监测产品（CGM）“安耐糖”已经在国内上市销售，今年四季度推出升级款产品（可持续佩戴14 天），明年上半年预计推出14 天免校准产品CT3。CGM 相比于传统血糖仪能够持续监测血糖动态变化，有效覆盖监测盲区，提供实时血糖异常警报，并避免了频繁采血带来的疼痛感。国内CGM 渗透率目前仍然较低，具有较大的市场潜力，凯立特在CGM 研发领域经验丰富，随着新产品的陆续推出，有望借助公司的渠道优势实现快速发展。

    急救板块子公司引进腾讯作为战投，AED 板块有望快速发展9 月19 日公司公告全资子公司讯捷医疗引进战略投资者，腾讯以现金出资2.91 亿元认购讯捷医疗新增注册资本，增资后腾讯持股19.50%。讯捷医疗是公司急救板块业务主体，旗下德国普美康Primedic GmbH 在医疗急救领域拥有40 余年的经验，其半自动体外心脏除颤器与心脏除颤监护产品在全球医疗急救行业具备较高的知名度。国内AED 渗透率相比欧美国家仍有较大提升空间，市场潜力巨大。子公司引进腾讯作为战投后，双方有望发挥各自优势，共同推动急救板块业务拓展。

    品牌影响力持续提升，新产品值得期待

    疫情期间公司在国内外品牌影响力均得到提升，线上与线下、国内与国外均持续发力，核心板块呼吸、血糖、感染控制等均有望稳健增长。新一代CGM 产品推出后有望借助渠道优势快速放量，糖尿病业务板块未来可期。考虑到去年疫情相关产品的收入贡献主要集中在前三季度，四季度基数压力较小，全年业绩仍有望实现正增长。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为72.64、83.81、97.11 亿元，同比增长5.4%、15.4%、15.9%；归母净利润分别为15.35、17.77、20.61 亿元，同比增长3.5%、15.8%、16.0%，对应2022 年10 月24 日收盘价（28.80 元）PE 分别为19、16、14X。维持买入评级。

    风险提示

    新品推广进度不及预期，收购整合不及预期，行业政策变化。