本报告导读：

    非疫情相关产品保持较快增长，下半年随基数效应消除及疫情影响减小，业绩有望恢复性增长，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。2022H1 实现收入 35.53 亿元（-1.11%），归母净利润7.88 亿元（-18.16%），扣非归母净利润6.40 亿元（-27.31%）；2022Q2实现收入17.32 亿元（-10.33%），归母净利润3.23 亿元（-35.75%），扣非归母净利润2.47 亿元（-43.98%）。考虑疫情影响，下调2022-2024 年EPS 至1.51/1.77/2.12 元（原1.64/1.93/2.29 元），维持目标价32.80 元，对应2022 年PE22X，维持增持评级。

    非疫情产品保持较快增长。2022H1 呼吸治疗产线因海外高基数收入下滑16.85%，剔除新冠影响后表现较好；糖尿病/感染控制收入分别同比增长35.29%/40.94%，院内外渠道不断拓宽；家用类产品+7.38%，电子血压计逆势增长；康复类受疫情影响增速下滑13.09%，但轮椅/针灸依旧保持增长；急救类受海外供应链限制，增速下滑32.14%，但基于国内低渗透率及低国产化率，后续有望恢复高增长。

    原材料涨价影响毛利率，后续有望逐步好转。受原材料价格提升的影响，毛利率同比下降3.24pct，随原材料厂家复工复产及公司产品结构优化，下半年有望边际好转。销售/管理/研发费用率分别+1.49pct/+1.16pct/+2.13pct，后续随供应链恢复及疫情好转，有望呈下降趋势。

    CGM产品持续迭代优化。CT2 升级版预计年内取得注册证，该产品使用天数延长，招标有望向好；CT3 临床已结束，预计2023 年获批上市，免校准的优势有利于进一步打开院外市场，快速放量。

    风险提示：疫情反复风险，海外供应链受限，新产品研发不及预期等。