事件：2022H1 公司实现营收35.53 亿元（-1.11%，同比，下同）；归母净利润7.88 亿（-18.16%）；扣非归母净利润6.40 亿（-27.31%），疫情高基数背景下公司业绩有所下滑，业绩符合我们预期。

    Q2 业绩高基数下承压明显，下半年有望显著回升：公司2021Q2 接收大量海外订单造成海外业绩高基数，22 年全球疫情进入新常态后抗疫产品需求下降，公司涉疫产品业绩随之下降，2022H1公司境内收入31.19亿元（+9.51%），海外收入4.07 亿元（-43.38%），海外业绩拖累整体增长，我们预计随着下半年疫情企稳，业绩有望迎来显著回升。

    品牌影响力持续增强，非涉疫产品表现亮眼：公司主要涉疫的呼吸治疗板块实现收入10.99 亿元（-16.85%），扣除涉疫产品后增长尤为明显，其中雾化产品增速接近50%；糖尿病护理板块用户数量持续提升，实现收入2.77 亿元（+35.29%），感控板块院内外渠道加速拓宽，实现收入6.27 亿元（+40.94%），家用电子检测渗透率不断提升，实现收入8.10 亿元（+7.38%）。

    研发投入持续加强，CGM 迭代产品值得期待：2022H1 公司毛利率47.24%，期间费用8.79 亿元（+17.66%），其中研发费用2.58 亿元（+40.04%）。公司在各产品线研发环节持续发力，核心技术迭代升级，CGM 产品不断优化更新，公司CT2 已进入多家医院，公司预计2022 年将会推出CT2 升级版，使用天数延长，校准次数减少，相关产品在2022年一季度已完成临床。下一代产品CT3 在2022 年一季度也已经进入临床，目前临床进展顺利。我们预计CT3 将于2023 年上市，未来有望凭借公司作为国产家用医疗器械第一品牌的品牌 效应以及多年来积累的线上线下营销体系优势，CGM 产品实现快速放量。

    盈利预测与投资评级：考虑到疫情对公司业绩的影响，我们将公司2022-2024 年归母净利润预测从15.50/18.51/22.11 亿元下调至14.91/17.51/20.81 亿元，当前股价对应2022-2024 年PE 估值为18/16/13倍。考虑到2022 年H2 公司业绩有望迎来回升，CGM 升级产品和新一代产品有望快速放量，我们维持“买入”评级。

    风险提示：产品注册不及预期，新品推广不及预期，市场竞争加剧风险等。