本报告导读：

    　　2022年一季度业绩符合预期，产品管线不断推进，海外业务新扩张，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期，维 持增持评级。2022 年一季度公司实现收入18.21 亿元（+9.6%），归母净利润4.64 亿元（+1.11%），扣非归母净利润为3.93 亿元（-10.59%），业绩符合预期，环比恢复明显，基数效应影响逐渐减少。

    　　维持2022-2024 年预测EPS 1.64/1.93/2.29 元，维持目标价32.80 元，对应2022 年PE20X，维持增持评级。

    　　研发费用率上升，其他费用率基本保持稳定。2022 年一季度公司销售费用率为10.81%，同比下降0.91pct；管理费用率为5.22%，同比增加0.70pct；研发费用率为7.08%，同比增加2.75pct，主要系公司加大研发投入及相关人工费用增加所致；毛利率50.68%，同比下降2.29pct，预计主要因疫情下产品结构调整和部分产品原材料涨价所致。费用率整体保持稳定。

    　　世界银行专项资金优化筹资现金流，助力业务发展。2022Q1 筹资活动产生的现金流同比增长430%，公司于2021 年获批世界银行1.5 亿美元的长期双币贷款，有望优化现金流与融资结构，降低融资成本，为公司未来经营发展、产能提升、研发投入及潜在投并购业务提供可能。

    　　基石业务稳健发展，产品管线稳步推进。重点发力呼吸、血糖、感控三大核心赛道，基石业务发展稳健。持续推出新业务板块，下一代CGM 产品CT3 目前已进入临床阶段；AED 设备于今年4 月取得国内注册证，有望取得较快发展。同时，新基建带来制氧机、无创呼吸机等配置需求，叠加疫情期间公司拓宽海外销售渠道，疫情后时代有望稳健增长。

    　　风险提示：疫情反复风险，产品销售不及预期风险。