核心观点：

    业绩略超预期。公司22Q1 实现营业收入18.21 亿元（YoY+9.6%），实现归母净利润4.64 亿元（YoY+1.11%），扣非归母净利润3.93 亿元（YoY -10.59%）。预计收入扣除去年NGO 发货以及海外制氧机需求订单后，今年Q1 的收入增速较快。22Q1 毛利率为50.68%，同比下降1.18pct，毛利率有所下滑的原因预计为去年储备原材料基本使用完毕，且近期大宗商品涨价。

    三费略有增长。22Q1 公司期间费率增加2.52pct。其中主要为研发费率提升较多，预计主要由于公司CGM 后续的新产品进入临床导致的费用增加；其次由于公司的股权激励中研发人员参与较多，而相应激励费用分摊至研发费用。

    近期受到上海疫情影响。上海三月开始受到疫情影响，公司三月海外出口业务预计受到影响，因为公司之前出口港口主要为上海港，预计后续公司可能找到备选出口方案，预计疫情对于后续出口业务的影响将逐渐消解。其次上海疫情期间，公司在上海市内物流相对受到一定影响。

    现金流情况良好。公司一季度经营活动现金流入为17.23 亿元，同比增长14.99%，与公司的营业收入基本匹配，由此可见公司经营状态良好。

    盈利预测与投资建议。预计22-24 年业绩分别为1.51 元/股、1.76 元/股、2.04 元/股。公司作为国内家用医疗器械龙头品牌力强，管理层完成新老更替，主业聚焦同时介入CGM 领域增加新看点，同时公司强大的电商销售能力为销售护航。参考可比公司，给予公司2022 年PE 25 倍，合理价值为37.75 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。销售不及预期、新品上市不及预期、管理改善不及预期。