高基数影响1Q22 表观收入和净利润增速

    　　公司1Q22 实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润18.21/4.64/3.93 亿元，同比+9.6%/+1.1%/-10.59%。我们维持盈利预测，预计2022-2024 年EPS 为1.54/1.84/2.17 元。鉴于公司实现“线上+线下”、“院内+院外”全布局，多项核心产品表现亮眼，且疫情影响逐渐恢复，给予公司2022 年22x的PE 估值（可比公司2022 年PE 均值为17x），维持目标价33.98 元，维持“买入”评级。

    　　1Q22 研发投入加大，经营性现金流大幅改善

    　　公司1Q22 销售/管理/研发/财务费用率为10.81%/5.22%/7.08%/0.27%，分别同比-0.91/+0.70/+2.73/+1.66pct，1Q22 公司持续加大研发投入，研发费用率上升。1Q22 公司毛利率为50.68%，同比-1.18pct。1Q22 公司经营性现金流4.12 亿元，同比+138.9%，业务经营回款大幅改善。

    　　多数产品线2022 年有望持续保持较快增速

    　　我们预计2022 年多数主力产品有望持续稳定增长：1）呼吸与制氧：我们预计2022 年呼吸机同比+30%，雾化器+20%；2）血糖：我们预计2022年BGM 业务同比+25%，CGM 有望快速放量；3）感染控制：2022 年或再次被疫情催化，我们预计同比+30%；4）家用类：我们预计红外测温计2022年同比+30%，电子血压计同比+25%；5）急救类：我们预计2022 年同比+30%；6）康复类：我们预计轮椅类同比+20%，针灸类产品同比+15%。

    　　主力产品增长强势，维持“买入”评级

    　　我们维持盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为15.49/18.45/21.78亿元，同比+4.5%/+19.2%/+18.1%，当前股价对应2022-2024 年PE 为14x/12x/10x，维持目标价33.98 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产业链供给困难；原材料价格上行；终端需求放缓。