本报告导读：

    　　公司聚焦三大核心成长赛道，基石业务稳健发力，有望受益医疗新基建，2021年报业绩符合预期，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期，维持增持评级。2021 年实现收入68.94 亿元（+2.51%），归母净利润14.82 亿元（-15.73%），扣非归母净利润13.19 亿元（-18.90%）。

    　　其中，2021Q4 收入15.84 亿元（-15.63%），归母净利润1.31 亿元（-47.43%）。

    　　业绩符合预期。考虑公司业绩恢复良好，上调2022-2023 年EPS 至1.64/1.93元（原1.55/1.93 元），新增2024 年EPS2.29 元。考虑板块估值中枢下移，给予2022 年PE20X，下调目标价至32.80 元，维持增持评级。

    　　聚焦三大核心成长赛道。（1）呼吸治疗收入26.23 亿元（+16.04%），其中制氧机持续高增（+80%），雾化产品已全面恢复（+113%），呼吸机因基数效应下滑较多，但常规销售业务开展较好，两年CAGR 超50%。（2）糖尿病护理业务收入4.57 亿元，同比增速达70%，毛利率持续向好。（3）消毒感控业务收入8.93 亿元，因高基数下滑6.03%，已恢复常态化增长。

    　　基石业务稳健发力，积极孵化种子业务。家用电子及体外诊断业务收入14.48 亿元（-18.11%），其中电子血压计同增超35%，仍处于快速增长阶段；红外测温仪较2020 年回落较多，但两年CAGR 仍超110%。康复业务收入12.28 亿元（+13.35%），保持较快增长，其中轮椅增速恢复至38%。

    　　此外，积极孵化急救、眼科、智能康复等高潜力业务，成长空间广阔。

    　　新基建拉动需求，品牌力提升加速市场开拓。2020 年以来新建及改扩医院数量的提升以及ICU 建设力度的加强，带来制氧机、无创呼吸机等配置需求，叠加疫情期间公司拓宽海外销售渠道，疫情后时代有望稳健增长。

    　　风险提示：疫情反复风险，并购标的整合效果不及预期风险。