事件：公司发布了2021 年半年度报告。2021 年上半年，公司实现营业收入35.93亿元，同比增长5.03%，实现归属于上市公司股东净利润9.63 亿元，同比下降13.99%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.80 亿元，同比下降13.92%。

    点评：持续看好公司三大战略布局，未来呼吸、血糖，感控是在未来公司战略发展规划中重点聚焦的三大领域。这三条业务赛道有市场空间大，国内渗透率低等特点。

    以海外同赛道成熟企业的市值来推估公司的发展潜力，血糖领域的德康，呼吸领域的瑞思迈以及感控领域的艺康均是千亿市值的上市公司。

    疫情回归常态化，经营回归稳健增长。单季度来看，第二季度公司实现了营业收入19.31 亿元， 环比增长16.19%，实现归属于上市公司股东净利润5.03 亿元，环比增长9.59%。公司期间费用7.47 亿元，公司通过严格可靠的成本管理手段与供应链体系，不断降本增效，实现精益化成果，虽较去年同期疫情形势下产品结构有所不同，但仍实现销售毛利率50.48%，相比2019 年上半年增长8.81%。

    公司在此次报告中对主营业务分类表述进行了重新调整，公司各主要业务领域成长情况得到了更细化地披露。主要分为呼吸治疗解决方案、糖尿病护理解决方案、感染控制解决方案：

    糖尿病护理解决方案实现发展，CGM 业务未来可期。公司糖尿病相关产品业务的成长速度令人瞩目，今年上半年实现营收2.05 亿元，同比增长130.15%，占总体营业收入的比例由去年同期的2.60%提升至5.69%。糖尿病产品销量的增长幅度较大的主要原因系公司上半年在血糖业务进行了多规格、多渠道的持续发力，且去年同期该板块线下业务开展受疫情负面影响较大。公司于今年五月收购凯立特，凯立特CGM 业务有望受益公司协同作用，加速导入院内，驱动公司该板块业务持续增长。

    明确三大核心成长赛道，孵化业务进一步规划布局。在呼吸领域，公司呼吸治疗解决方案板块依旧保持稳定增速，其中制氧机产品国内外业务成长显著，同比增速超过160%，雾化产品较去年同期销售业务增长显著，同比增速达220% 在家用POCT 领域，公司家用类电子检测及体外诊断业务主要产品电子血压计产品同比增速近110%。在其他领域，公司AED 产品销售持续提升，康复及临床器械板块业务增长势头较好，其中轮椅类产品销售持续恢复，同比增速超过120%，针灸类产品同比增速超23%，各类康复护理类产品销售较去年同期均有较快成长。

    投资建议：看好公司三大战略布局，未来呼吸、血糖，感控是在未来公司战略发展规划中重点聚焦的三大领域。看好公司的线上营销能力和品牌价值管理能力。我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润13.33/16.00/20.6 亿元，维持“买入”

    评级。

    风险提示：家用医疗市场增长不及预期，产能不足风险、贸易摩擦风险、海外诉讼风险、不同市场体系估值差异风险