1Q2021 业绩超预期

    公司公布1Q2021 业绩：收入16.62 亿元，同比增长19.45%；归母净利润4.59 亿元（对应每股盈利0.46 元），同比增长20.04%；扣非净利润4.39 亿元，同比增长20.09%。公司一季度业绩超预期，主要系公司主营业务恢复顺利。

    发展趋势

    一季度收入和利润均超预期，主要由于家用板块等主营业务恢复顺利。1Q2021，公司毛利率为51.9%，同比下降1.3 个百分点。销售费用率11.7%，同比增长0.3 个百分点。管理费用率4.5%，同比下降1.5 个百分点。研发费用率4.3%，同比下降0.5 个百分点。

    加强海外业务布局，海外市场开拓顺利。目前，公司海外订单主要来自欧洲、中东、东南亚及南美等地区。去年借助于完成大量海外疫情相关产品订单的工作，公司借此机会建立拓宽海外销售渠道和品牌影响力。公司进一步加强海外建设，积极推动长产品海外注册，公司的无创呼吸机成功通过美国FDA 认证，其他核心产品也已拥有欧洲CE 认证。

    战略进一步聚焦。我们认为公司未来将进一步聚焦血糖、呼吸与感控等领域。呼吸领域，公司已经布局制氧机、呼吸机、高流量湿化仪等产品。血糖领域，我们认为公司有望进一步完善产品线，如POCT 领域。感控领域，我们预计公司有望进一步发展民用产品市场。公司将进一步加大研发投入，优化产品结构，并加强品牌建设等。

    盈利预测与估值

    我们维持2021/22 年EPS 预测1.07 元/1.26 元不变，对应同比-39.2%/+18.0%。当前股价对应2021/22 年28.4 倍/24.0 倍市盈率。

    我们维持跑赢行业评级，上调目标价10.3%至36.40 元（对应34.1倍2021 年市盈率和28.9 倍2022 年市盈率，较当前股价有20.1%的上行空间），主要考虑到公司家用产品和线下业务的进一步恢复。

    风险

    并购企业整合风险，原材料成本上升，电商发展不及预期。