公司业绩高速增长。公司公布2020 年年报：2020 年全年公司营收67.26 亿元（YoY+45%，以下均为同比口径），归母净利润17.59 亿元（+134%），扣非归母净利润16.26 亿元（+130%），2020Q4 单季度营收18.77 亿元（+74%），归母净利润2.49 亿元（+527%），扣非归母净利润2.34 亿元（+943%），公司业绩呈现高速增长。

    　　抗疫类产品贡献明显增量，常规产品随疫情缓和逐步恢复。公司抗疫类产品呼吸机、制氧机增长明显，同时临床感染控制业务增长加速，中优利康营收增长53%，净利润增速约65%，整体抗疫类产品为公司业绩贡献明显增量。随着疫情的缓和，公司常规产品逐步恢复，血糖及试剂条同比增长超过30%，电子血压计增长超过35%，雾化器、电动轮椅等产品逐步恢复。

    　　期间费用控制良好。2020Q4 单季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为11.86%、5.82%和7.64%，同比分别降低11.34pct、1.39pct 和3.99pct，主要与规模效应有关（环比2020Q3 单季度已提高），2020Q4 财务费用率4.87%，同比提高4.2pct，主要与汇兑损失有关，整体费用控制良好。

    　　预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.57 元/股、1.82 元/股、2.09 元/股。公司常规产品随疫情缓和逐步恢复，且抗疫期间公司产品迅速进入医院，有效提升公司产品品牌。维持此前公司合理价值46.28 元/股的观点不变，对应21 年PE29X，给予“买入”评级。

    　　风险提示。常规产品销售不及预期，医用临床产品集采降价超预期，产品竞争加剧等。