业绩符合快报预期，2021 年有望延续高增长

    　　公司2020 年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润67.26/17.59/16.26亿元，同比增长45%/134%/130%，其中4Q20 实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为18.77/2.49/2.34 亿元，同比增长74%/527%/943%，符合业绩快报预期（公司预计2020 年收入和归母净利润为67.34 和17.91亿元）。我们调整2021 年盈利预测， 预计2021-2023 年EPS 为1.10/1.36/1.67 元，调整目标价至32.96 元，维持“买入”评级。

    　　家用医疗：非抗疫类产品电子血压计和血糖仪2020 年销售已恢复家用医疗产品2020 年收入26.54 亿元（+49%yoy），各产品线表现：1）电子血压计：2020 年收入同比增长超过35%，我们预计2021 年收入同比增长20%；2）血糖仪：2020 年收入同比增长超过30%，线上实现较快增长，我们预计2021 年收入同比增长30%；3）AED：2020 年收入同比增长达20%，考虑到2020 年基数相对较小，我们预计2021 年收入同比增长50%。

    　　医用呼吸与制氧：呼吸机和制氧机受疫情因素促进海内外大卖医用呼吸与制氧产品2020 年收入22.60 亿（+86%yoy），各产品线表现：1）呼吸机：因疫情需求快速放量， 2020 年实现收入10.40 亿元（+450% yoy），我们预计2021 年随着需求恢复正常，收入或恢复至正常水平；2）制氧机：

    　　海外新冠患者对制氧机需求较多，2020 年收入10.75 亿元（+40% yoy），我们预计2021 年收入增速15%。

    　　医用临床：中优、上械净利润增速可观

    　　医用临床产品2020 年收入15.94 亿元（+30%yoy），主要子公司表现：1）中优医药：受抗疫推动，2020 年收入和净利润分别为9.57 亿元/2.62 亿元（+53.1%/+64.7% yoy）。我们预计2021 年收入增速10%；2）上械集团：

    　　2020 年净利润0.56 亿元（+42.2% yoy），我们认为2021 年疫情冲击已消除，核心业务收入有望恢复到2019 年水平。

    　　国内器械平台型公司，维持“买入”评级

    　　考虑到后续新品推出会加大研发费用和销售费用支出，我们调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为11.02/13.66/16.70 亿元（2021和2022 年前值是12.86/15.64 亿元），同比-37%/+24%/+22%，当前股价对应2021-2023 年PE 为24x/20x/16x。鉴于其多品类协同的平台型公司优势，我们给予公司2021 年30x 的PE 估值（可比公司2021 年PE 均值为23x），调整目标价至32.96 元（前值是38.50 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：产业链供给困难；原材料价格上行；终端需求放缓。