事件

    　　公司发布2020 年年报。

    　　2021 年4 月17 日，公司发布2020 年年报，实现营业收入67.26亿元，归属上市公司股东的净利润17.59 亿元。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3.00 元（含税），不转增不送股。

    　　简评

    　　年报业绩符合预期，公司收入受疫情影响快速增长公司发布2020 年年报，营业收入67.26 亿元，同比增长45.08%，归母净利润17.59 亿元，同比增加133.74%；扣非归母净利润16.26 亿元，同比增加129.82%。其中四季度营业收入18.77亿元，同比增加73.90%，归母净利润2.49 亿元，同比增加527.44%，扣非归母净利润2.34 亿元，同比增加943.04%。

    　　呼吸机等产品为疫情做出贡献，海外地区收入大幅增长分地区看，国内业务收入和海外业务收入分别为47.87 亿元和18.78 亿元，增速分别为26.48%和135.78%，其中亚洲、欧洲和美洲市占率提升。分产品看，家用医疗、医用呼吸和供氧及医用临床收入分别为26.54、22.60 和15.94 亿元，增速分别为49.00%、85.51%和29.68%，其中线上销售额同比增长30%。

    　　家用板块实现高增长，主要是因为国内外疫情期间对额温枪需求爆发式增长，常规产品线上销售良好，下半年实现了较好的恢复性增长。其中电子血压计产品同比增长超35%，血糖仪及试纸产品同比增速超30%、AED 产品同比增速达20%。

    　　呼吸与供氧板块中，呼吸机产品因疫情需求快速放量，带动公司海外品牌影响力提升；制氧机产品海内外业务发展持续增强，同比增速达40%。

    　　临床板块中，受抗疫需求带动，感染控制类产品年销售额大幅增加，子公司上海中优实现营业收入9.57 亿，同比增长53.13%，实现净利润2.62 亿，同比增长64.71%；留置针产品业务拓展较快，同比增速超35%。

    　　年报财务指标基本正常

    　　2020 年，公司整体毛利率为57.2%，增加15.5 个百分点，公司毛利率提升较大，主要系公司高毛利产品销售占比增加。公司销售费用率24.4%，增加0.3 个百分点；财务费用率1.9%，增长2.1 个百分点，主要系外币汇率变动影响所致；研发费用率6.0%，增长0.9 个百分点，主要系公司研发投入增加、扩充研发人员队伍、抗疫激励及新厂区研发中心折旧摊销所致；管理费用率为5.4%，下降0.4 个百分点，主要系对管理人员发加班费、抗疫激励以及新厂区绿化和办公设施摊销的影响所致。经营性现金流净额为28.31 亿元，同比增长360.9%，主要系公司采用预收货款、现款结算的产品订单较多，且公司销售回款管控得当所致。

    　　维持买入评级

    　　我们预计2021-2023 年公司营业收入分别为67.13、76.44 和87.65 亿元，同比分别增长-0.19%、13.87%和14.66%，归母净利润分别为13.10、15.26 和17.69 亿元，同比分别增长-25.49%、16.43%和15.90%。EPS 分别为1.31、1.52 和1.76 元，PE 分别为21、18 和15 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　新产品推广进度不及预期、并购整合不及预期。