本报告导读：

    公司2020 年三季报业绩符合预期，常规业务开展良好，疫情相关产品出货量大幅增加，维持增持评级。

    投资要点：

    业绩符合预期，维持增持评级。公司 2020 年前三季度实现收入 48.48 亿元，同比增长36.33%；扣非归母净利润13.93 亿元，同比增长103.24%。

    其中Q3 收入同比增长35.34%，扣非归母净利润同比增长112.53%，业绩符合预期。剩余订单仍在交付，考虑公司对2020 年业绩预告，调整2020-2022 年预测EPS 至1.66/1.24/1.43 元 （原为1.51/1.35/1.56 元），维持目标价47.25 元，对应2021 年PE38X，维持增持评级。

    整体费用率有所上升。利润增速远高于收入增速，主要系疫情带动高毛利产品销售，前三季度销售毛利率为56.03%（+14.11pct）。公司加大营销体系建设和电商平台推广力度，整体费用率略有上升，其中销售费用1.31亿元，销售费用率10.96%（+ 0.29pct）；管理费用0.73 亿元，管理费用率10.49%（+2.11pct）；财务费用0.51 亿元，财务费用率0.75%（+1.25pct）。

    全年预计高增长。各板块常规业务开展顺利，主要产品销量稳步增长，剩余订单仍在逐步交付，疫情以来积极承接海外呼吸机、额温枪订单，积极提升产能，业绩增量贡献显著。公告预计2020 全年净利润16.56-17.31 亿元，同比增长120%-130%，预计全年保持高增长。

    品牌建设加速，有望持续受益医药“新基建”。凭借完整产业链布局和强大研发制造体系，疫情期间公司品牌力和知名度建设显著加速，产品渗透率进一步提升，线上和线下业务同时推进。无创呼吸机、除颤仪、制氧机、额温枪等多款产品有望长期受益医药“新基建”。

    风险提示：并购整合效果不及预期，“新基建”落实力度不及预期。