投资要点

    　　事件：2020 年前三季度实现营业收入48.5 亿元，同比增长36.3%；实现归母净利润15.1 亿元，同比增长111.8%；实现扣非后归母净利润13.9亿元，同比增长103.2%。

    　　Q3 业绩超预告上限，经营性现金流大幅增长：分季度看，公司Q3 单季度实现营业收入14.3 亿元，同比增长35.3%；实现归母净利润3.9 亿元，同比增长117.7%；实现扣非净利润3.7 亿元，同比增长112.5%，单季度业绩超过中报预告的同比增长31%-70.7%上限。公司前三季度销售费用为5.3 亿元，同比增长40%，销售费用率为10.96%，同比上升0.29 个百分点，主要是对销售人员发放加班费与抗疫激励，电商平台费用增加及业务规模扩大所致；管理费用为2.5 亿元，同比上升32.9%，管理费用率为5.16%，同比下降0.14 个百分点；研发费用为2.6 亿元，同比上升135.7%，研发费用率为5.32%，同比上升2.24 个百分点，主要是公司研发投入增加、扩充研发人员队伍、抗议激励及新厂区研发中心折旧摊销所致。公司前三季度实现经营性现金流25.5 亿元，同比增长1788.1%，主要是本期公司业务增长迅速，销售回款状态不断优化且采用现款发货的业务模式占比提升所致。公司预计2020 年全年实现净利润16.6 亿-17.3 亿元，同比增长120%-130%。

    　　常规业务逐步恢复增长，抗疫产品大幅拉动毛利率上升：随着国内经济活动逐渐恢复正常，三季度公司各版块常规业务开展顺利，主要产品销量稳步增长。同时因国内外疫情防控以及患者治疗的广泛需要，预计公司检测类与消毒感控类疫情防控产品销售大幅增长。高毛利的抗疫产品带动了公司整体毛利率的增长，前三季度公司整体毛利率为56.03%，同比增加14.13 个百分点，盈利水平显著提升。

    　　海外疫情持续，品牌度提升带来长远影响：疫情期间，公司无创呼吸机等呼吸类、红外额温枪、血氧仪等抗疫产品出口大幅增加，在有力支持国外战疫的同时，公司品牌建设进一步加速，预计产品渗透率将显著提升，给公司未来业绩成长带来长远影响。

    　　盈利预测与投资评级：预计2020-2022 年归母净利润分别为17.01 亿、17.12 亿和20.59 亿元，相应2020-2022 年EPS 分别为1.70 元、1.71 元和2.05 元。当前股价对应估值分别为19 倍、19 倍、16 倍。考虑到公司1、海外疫情持续，公司抗疫产品有望持续受益，2、疫情期间公司品牌度进一步提升，促进公司长期业绩增长，参考可比公司估值和增速，维持“买入”评级。

    　　风险提示：收购整合不及预期；后续订单存在变动风险等