晶体材料全球龙头，生长技术领先。公司晶体类产品是构成固体激光器的核心元件，主要包括LBO、BBO、KTP 及Nd:YVO4 等，其中LBO 晶体全球市场占有率维持60%以上，BBO 晶体的全球市场占有率达40%，而广泛应用于商业和工业加工激光的KTP 晶体，全球市场占有率也高达30%，激光晶体 Nd：YVO4 在全球公司拥有约30%的市场占有率。公司拥有国际先进的镀膜设备和检测设备，建立了“原料合成－晶体生长－定向－切割－粗磨－抛光－镀膜”等完整的产业链，晶体生长技术处于全球领先水平。

    微加工和打标应用驱动固体激光器发展，晶体材料业务受益。

    2015 年固体激光器在半导体/电路板/显示器微加工和增材领域在工业激光器中占比超过60%，打标应用领域虽然固体激光器目前占比仅为8.8%，但是数额较大，为5020 万美元。荣格工业预计在2016 年激光增材制造增长率超过37%，达8880 万美元的规模；全球激光打标市场则达5908 亿美元。固体激光器强劲发展势头，带动了晶体相关产品的需求增长，尤其是紫外激光及电光调Q 相关等产品，公司今年上半年晶体类产品实现41.94%的增长。

    光学元器件业务竞争激烈，激光器件得益于光纤激光器快速增长。光学元器件市场一共有两三千种元件，公司现有生产规模约两三百种，市场内企业大多规模较小，行业竞争激烈，毛利率较低。

    公司激光器件业务主要是为光纤激光器提供器件，据StrategiesUnlimited 报告显示，2015 年全球光纤激光器销售收入占总体工业激光器市场的54%，且同比增长高达16%。公司激光器件得益于光纤激光器快速增长，2016 年上半年激光器件销售收入同比增长高达98.67%，我们预计未来两年维持高增长。

    投资建议：

    公司海外收入占比达到6成以上，去年以来人民币呈现贬值趋势，对公司带来一定的正面影响，考虑汇率贬值的影响，我们预计公司2016-2017年的净利润分别为5599万元、6898万元，EPS分别为0.13元、0.16元，对应PE为125.08倍、101.63倍，目前被动元件行业PE（TTM，剔除负值）中位数为66.55倍。考虑到公司下游市场需求平稳复苏、晶体材料及器件增长迅猛，我们认为可享有一定的估值溢价，首次给予其“增持”投资评级。

    风险提示：

    下游激光器出货量放缓、人民币汇率大幅波动。