事件：公司9 月19 日晚公告，出资500 万元人民币与福建省电子信息集团、三安光电、鸿博光电、兆元光电、中国科学院福建物质结构研究所（以下简称“物构所”）共同投资设立福建省绿色照明合同能源管理有限公司,注册资本10,000 万元，其中本公司出资500 万元人民币 ，占能源公司5%股权，物构所以无形资产作价500 万元出资，占能源公司5%股权。

    强强联合，财务上公司至少可从LED 产业链盛宴中分羹。我们认为此次合资公司为国内LED 产业链的强势资源互补整合：三安光电与兆元光电（台湾LED巨头鼎元光电在大陆的合资公司）在LED 上游外延片、芯片具有一定的技术与规模优势，福晶科技（包括“物构所”）在封装领域具有明显的成本优势，福建电子信息集团与鸿博光电具有下游应用产品及项目资源上的优势。因此，单纯从财务投资角度来看，合资EPC 公司会在技术、制造工艺和客户资源上得到保证，从而给福晶科技带来稳定的投资收益。

    物构所技术入股，战略上或有助于公司破LED 业务产能提升难题。由于此次参股比例少，因此短期内投资收益有限。但在此次合资协议中，物构所以无形资产入股占比5%，意味着物构所LED 封装胶体材料技术或曲线在合资公司进行一定程度的产业化应用。借用合资公司各合资方在规模化制造工艺上的经验积累，福晶科技LED 封装胶体材料及封装工艺在量产稳定性技术上将更易成熟，从而有助于参股公司万邦光电破产能提升瓶颈。

    重新提示投资者密切关注万邦光电产能提升进展。我们自去年11 月首次提示参股公司万邦光电的低成本优势投资价值以来，最关注的始终是其产能提升进展。万邦光电与中科院先进制造所、ASM 联合协作开发的首条自动化生产线预计将于10 月底投产，若能产业化成功破产能瓶颈，则将对公司12 年业绩带来约20%的上调空间。

    维持“增持”评级。由于此次参股比例小，我们暂时维持11-13 年公司EPS0.28/0.38/0.46 元。但若万邦光电自动化生产线产能提升成功，公司12 年业绩存在约20%的上调空间，建议投资者密切关注其产能进展。同时，我们长期看好公司在激光晶体领域的技术垄断优势及万邦光电LED 产品的成本优势，维持“增持”评级。