2012 年1-6 月，公司实现营业收入6.76 亿元，同比增长30.95％；实现营业利润6697 万元，同比增长11.28％；实现归属于母公司所有者净利润6727 万元，同比增长11.41％；摊薄每股收益0.14 元。分配预案为每10 股派现1 元（含税）。

    其中2 季度，公司实现营业收入3.7 亿元，同比增长12.27％；

    实现营业利润4607 万元，同比增长7.33％；实现归属于母公司所有者净利润4628 万元，同比增长7.55％；摊薄每股收益0.1 元。

    冰淇淋销售放量、新合并子公司致收入大增。公司主要业务包括海洋水产品加工、农产品加工和冰淇淋制造，产品主要用于出口。2012 年上半年，公司收入快速增长主要是由于新合并子公司日本北大贸易销售收入1.19 亿元。同时公司冰淇淋销售收入同比增加44.64%达8212 万元，其中出口量达483.89 吨（同比增84.63%），国内销售量达6301.72 吨（同比增长29.26%）。公司综合毛利率同比下降1.1 个百分点至17.24%，主要是由于新增的北大贸易子公司毛利率仅有5.58%，虽然公司冰淇淋毛利率同比提高13.19 个百分点至44.64%，但水产品加工业务却受欧美金融危机影响上半年收入同比下降10.51% 同时毛利率略降0.82 个百分点至15.72%。

    产能持续扩张。由于公司水产品与冰淇淋业务处于供不应求的状态，公司2011 年7 月完成定向增发投资新增2 万吨四期水产品加工项目（已于2012 年3 月底投产）和4.5 万吨二期冰淇淋加工车间项目（预计2012 年底投产）。项目达产后，公司水产品产能将在原有基础上增加67%，年增收入4.05亿元，年增利润3,435 万元（折合EPS0.15 元）；冰淇淋产能将在原有基础上扩大9 倍（含3 万吨普通冰淇淋生产），年增收入7.5 亿元，年增利润5,661 万元（折合EPS0.24 元）。

    另外，公司还拟利用银行贷款投资新建8 万吨的物流库和7.5万吨的冰淇淋项目。其中，物流库项目建设期两年，新增水产仓储5 万吨/年和净菜储存加工9.6 万吨/年的产能，预计达产后年增收入11.99 亿元，增厚EPS0.46 元；冰淇淋项目是对定增二期项目的扩产，建设期三年，预计达产后年增收入6 亿元，增厚EPS0.27 元。未来公司业务将逐渐呈现农产品加工、水产品加工与冰淇淋制造三足鼎立的格局。

    盈利预测与评级。公司预计2012年1-8月业绩同比增长0%-30%，主要是由于冰淇淋业务市场三季度为销售旺季。我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.51元、0.65元和0.87元，以8月21日收盘价7.58元计算，对应的动态市盈率分别为15X、12X和9X。考虑到公司产能扩张，且毛利水平较高的冰淇淋业务占比将持续提升，维持 “增持”的投资评级。

    风险提示：1）食品安全风险；2）产能扩张低于预期的风险；3）市场竞争加剧的风险；4）汇率大幅波动的风险。