公司优良质地被市场忽视

    公司是国内少数几家几乎备齐向主要国家出口加工水产品“通行证”的企业之一。从2004年起，公司营业收入和利润就一直保持稳定增长的态势，即便是金融危机期间也不例外，彰显了公司良好的管理水平。而由于市场中存在对公司水产品毛利率高于同行、冰淇淋市场空间较小等担忧，导致公司优良品质被市场忽视。

    水产品加工：下半年发力

    公司水产品加工产能扩展已完成，经过一段时间的调试和试生产后，在销售高峰期效能将逐步体现。而从今年一季度的情况来看，公司水产品毛利率水平仍然维持较高水平，这也在一定程度上消减了我们对水产品毛利率下滑的担忧。

    水产品加工业务有望在下半年出现同比高增长。

    冷饮业务：仍除高速发展期

    近几年，公司冰淇淋业务增长速度迅猛，至2011年已实现外销1000多吨、内销7000多吨的量级，而未来几年这个过程有望持续。从公司层面来看，一方面产能增加十倍为产销增长奠定基础，另一方面，动植物蛋白市场的开拓将为公司销售增长打下坚实基础。

    风险提示

    若欧美经济继续低迷或恶化，国外消费下滑严重将影响公司产品的销售；公司产品品质出现问题，公司销售出现困难。

    未来几年公司业务快速发展，给予“推荐”评级

    不考虑冰淇淋外销地区扩展的情况下，我们预计12-14年公司EPS 分别为0.52/0.66/0.82元，同比分别增长40.54%/26.92%/24.24%。我们认为随着公司冰淇淋业务发展潜力逐步被市场承认，公司估值水平有望提升。首次给予“推荐”评级，一年期目标价11.44元（对应2012年动态市盈率22倍）。