业绩基本符合预期。2012 年一季度公司实现营业收入3.06亿元，同比增长63.96%，实现净利2099万元，同比增长20.98%，对应EPS0.09元，每年一季度都是公司收入确认淡季，收入及利润贡献占全年比重较小，业绩符合预期。

    若不考虑公司收购的日本北大贸易公司贡献的6553万元销售收入，公司主营业务收入2.4亿元，同比增长28.85%，日本北大贸易公司主营为食品、医药和化学品贸易，我们预计对公司的利润贡献不到0.01元。

    水产品、冰淇淋加大营销及日本子公司并表拉高费用率。一季报显示销售费用同比增长81.63%、管理费用同比增长111.6%。其主要原因为：1、水产品业务相关佣金、参展费用、差旅费等各种费用相应增加，以及冰淇淋促销费用、广告费增加所致；2、一季度合并了日本子公司北大贸易的管理费用所致。

    上半年业绩预增0-30%，对应EPS0.26-0.34元。公司一季报公告今年上半年业绩预增0-30%，业绩增长主要来自冰淇淋业务市场销售好于去年同期，及水产品及气调库业务稳定增长。随着增发项目的完成，预计2012年下半年公司3万吨水产品产能开始量产、1.5万吨大豆冰淇淋和3万吨奶粉冰淇淋也将陆续达产，我们预计2012年冰淇淋产能达7000吨，到2014年冰淇淋总产能将扩张至5万吨。

    维持“买入”评级。我们维持公司2012-2014 年盈利预测，分别为1.03/1.38/1.77元；对应2012-2014年PE17/13/10倍。我们看好公司冰淇淋量价齐升带来的利润爆发增长，维持“买入”评级。