点评：

    水产品加工业务增速放缓，农产品和冰饮业务快速增长：2011 年公司水产品销售额保持稳定增长，同比增长9.29%，但较2008-2010 年年均30%以上的增幅出现大幅放缓迹象；农产品业务同比增长了47.48%，较2010 年的增速加快了25.82 个百分点；冷饮行业继续呈现倍增态势，同比增长了116.03%，国内业务增速快于出口业务，国内业务增长了1.61 倍，对美出口较去年同期增长了97.80%

    综合毛利率较去年同期有所提升：公司主要业务的毛利率均呈现不同程度的上升，水产品毛利率上升了1.35 个百分点至17.05%；农产品业务毛利率上升了2.77 个百分点至16.40%；冷饮业务毛利率上升了5.98 个百分点至50.34%；公司的综合毛利率上涨了3.16 个百分点至20.48%。冷饮业务对公司综合毛利率贡献较大，2011 年度冰淇淋产品对美出口业务增长较快，毛利率相对较高。

    销售费用和财务费用大幅增加：从三项费用来看，管理费用同比略微减少，同比回落了6.12 个百分点，但销售费用和财务费用大幅增加，销售费用增加主要是公司2011 年加大冰激凌的销售规模；同时由于公司增加短期借款规模以及会对损益增大导致2011 年公司的财务费用增加了108.08%。

    人工成本增幅明显：支付给职工以及为职工支付的现金本年金额较上年增加36.24%，主要原因来源于以下三方面：其一，公司支付给管理层的工资同比增长了79.63%；其二，随着公司业务的大幅拓展，公司技术人员和营销人员大幅增加，截止报告期末，公司职员同比增加了181 人，增幅为8.32%，其三，支付给职工的现金人均增长了25.76%，表明目前全国性员工工资上涨较为刚性。

    盈利预测：预计2012-2013 年每股基本收益为1.05 元、1.40 元，对应目前的PE 分别为17.95 倍和13.46 倍，给予“增持”评级。